精细运营+精耕产品，成就研运一体的页游龙头。（1）公司页游平台在下游积累了丰富的媒体渠道资源，沉淀优秀的营销能力：与多家大型媒体建立合
    作关系，并买断诸多中小网盟的流量，规模效应凸显；拥有较强的精准营销能力，广告投放效果较好。随着规模优势显现，三七平台对上游 CP 吸引力与日剧增。适逢页游平台洗牌阶段，公司随着优势不断积累，马太效应更加明显。14 年开始，37 游戏后来居上实现赶超，位列页游运营运台市场第二，当前市场份额为13.4%。（2）研发上，作为平台型公司拥有大量用户数据以及对用户付费留存经验，切入研发时不仅强调匠心打磨产品，也注重长线运营，《大天使之剑》上线超过流量单月流水仍接近5000 万，市场份额位列行业第一。17 年页游产品储备丰富，有望扭转16 年收入下降趋势，重回增长。
    手游业务复制精细买量+精耕产品打法，再铸辉煌。当前随着互联网红利基本消耗，硬核联盟以及多个垂直细分应用等新渠道崛起，买量逐渐成为受手游厂商青睐的推广策略。三七将多年累积下来的运营精细买量+精耕产品的能力运用到手游领域，形成了差异化的竞争策略，其买量的三大特点:（1）重视以产品质量作为基础；（2）优质媒体资源丰富，与朋友圈，今日头条，斗鱼等达成密切合作；（3）强调从从产品曝光到用户获取、用户注册、用户留存、用户付费整个前端到后端的流量经营，而非简单的广告投放。
    《传奇霸业》有望成为《永恒纪元》之后的下个页转手爆款。《传霸》是公司的标志性产品，15/16 年流水分别超过15/12 亿，位列页游第1，游戏17年中上线，若表现优秀，不仅提供业绩保障，也验证页转手的长期逻辑。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司一季度确认投资收益，《永恒纪元》持续保持优秀表现，以及后续丰富的产品储备，我们将2017/18/19 年预测净利润调整为19.40/22.90/27.51 亿元。我们预测公司对应考虑增发后的总股本的EPS 分别为0.91/1.08/1.29 元，当前股价对应 2017/18/19 年 PE 分别为24.8/21.0/17.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：1、公司新游戏推出时间低于预期；2、游戏行业竞争加剧。