核心观点
    业绩增长符合预期，手游研发能力进一步增强：公司页游业务营收12.12 亿，同比减少24.64%，主要原因是用户使用习惯迁移导致用户规模迅速下降。手游业务营收15.42 亿，占比提升至50%，同比增长196.01%，是公司增长的主要内生推动力。上半年海外业务营收4.76 亿，同比增长66.01%，以手游发行为主的海外业务成为新的增长点。
    公司发行能力得到验证，迅速抢占腾网之外第三极：17 年上半年公司通过代理以《阿瓦隆之王》为代表的精品手游迅速抢占手游发行市场。该产品上线一个月仅安卓端日活跃用户达30 万人，月流水达3600 万。公司有望通过其优异的流量运营能力和产品调优能力获取更多优质产品代理权，提升手游发行市场份额。同时，公司自主研发产品《永恒纪元》自上线以来霸占IOS 排行榜前二十名长达半年，全球单月流水超过3.5 亿的成绩，证明了其优异的研发实力。报告期内，公司通过精品自研手游和代理手游获取新增注册用户3600 万，市占率高达5.1%，迅速抢占腾网之外的第三极市场。公司储备了6 款页游和9 款手游为17 年下半年和18 年上半年的业绩增长提供保障。我们认为，基于公司强大的精品游戏研发能力，能够持续产出比肩《永恒纪元》、《传奇霸业》以及《大天使之剑》的长周期精品游戏。
    公司海外发行能力增强，继续深化全球化布局 上半年公司海外手机游戏发行业务收入达到3.67 亿，同比增长181%，在港澳台、东南亚以及北美等多个重点业务地区均获取优异成绩。爆款游戏《永恒纪元》海外最高月流水达7,000 万元。在港澳台市场长期稳居畅销榜TOP10，成为台湾最具知名度手机游戏之一；在东南亚市场，简中版和英文版双双进入Google play 及App Store 畅销榜TOP3。在韩国市场，韩版《戒：AOR》进入AppStore 畅销榜TOP3；下半年公司储备多款游戏在海外上线。《镇魔曲》8 月已在港澳台地区上线，《青云诀》、《诛仙》、《紫青双剑》、《永恒纪元》（西欧版、泰语版、越南语版）、《Tribes at War》、《Pathfinder》等产品也将陆续上线。我们认为，随着国内市场竞争格局趋稳，公司深化手游海外布局有望为公司业绩增长带来新动力。
    盈利预测与估值： 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为
    17.45/21.36/25.25 亿元，对应EPS 分别为0.81/0.99/1.18 元/股，对应当前股价26.61/21.73/18.39 倍PE，维持强烈推荐评级。
    风险提示：游戏项目推进不达预期。