公司17H1实现签约面积1054 万平方米，同比增长28%。17 年上半年，公司地产销售签约额和面积均实现同比快速增长。与此同时， 17H1 公司销售回笼金额为1207 亿元，但由于受按揭贷款收紧印象，回笼率同比下降4 个百分点至82%。虽然回笼率同比略有下降，但回笼率整体维持较高水平。
    受结转项目影响，17H1 利润率同比提高。公司实现营业总收入544.71 亿元，同比下降1.23%；公司实现归母净利润56.51 亿元，同比增长13.92%。上半年，公司利润率水平有所回升，毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%，分别较去年末回升1.80 和2.12 个百分点，主要是受结转区域和产品结构的影响。
    聚焦普通住宅，深耕城市群。在产品销售方面，公司住宅类产品占所有成交产品中88%，其中144 平米以下的普通类住宅产品占比达到96%。在销售区域方面，公司继续“深耕城市群”策略，销售额在珠三角、长三角、京津冀三大城市群保持核心地位。公司上半年累计在三大核心城市群的签约金额约为932 亿元，占总销售金额的64%。此外，因武汉、成都和重庆城市热销，公司在中西部地区的销售金额占比相对16 年同期提升9 个百分点至28%。
    继续以一二线城市为项目拓展主线，土地储备充足。报告期内公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59 个，新增容积率面积1693 万平方米（同比+122%），总土地成本625 亿元（同比+39%）。截至报告期末，公司共有在建拟建项目386 个，规划总建筑面积16991 万平方米，待开发面积7045 万平方米，其中一二线城市占比约为68%。公司新开工面积1275万平方米（+38%），竣工面积684 万平方米（+9%）。
    投资建议：给予“买入”评级。公司17H1 销售金额和面积稳增长，财务稳健。此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备，土地储备充足。我们预测公司17 年EPS 为1.23 元每股。按公司8 月30 日10.41 元每股计算，对应2017 年PE 为8.4 倍。我们给予公司2017 年12 倍市盈率，目标价格14.76 元每股。维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：政策调控持续，受调控城市销量和价格双下滑。