2. 17H1 销售金额1,466 亿元、同比增长36%，行业排名升至第四
    公司17H1 签约销售面积1,054.1 万平米，同比增长28.3%；销售金额1,466.1 亿元，同比增长33.5%。据克尔瑞销售排行，销售面积和销售金额分别较16 年上升1 位至第四名，同期销售回款1,207 亿元，回款率82%，较去年同期下降4pct，在行业按揭贷款收紧影响下表现仍不错。成交区域来看，三大城市群销售金额占比64%，同比下降8pct；中西部地区占比28%，同比增长9pct。成交结构来看，住宅类产品销售金额占比88%。期末预收款2,097.3 亿元，较16 年年末增长34.8%，锁定17 年地产结算收入预测的126.9%，18 年的业绩释放有保证。
    3. 整合中航地产资源储备大增，高拿地销售比值彰显公司扩张势态
    17H1 拿地金额625 亿元，同比增长39%；新增建面1693 万平米，同比增长122%，其中含整合中航地产新增建面821.8 万平米，占比49%。拿地区域来看，一二线城市新增建面1,277 万平米，占比75%，较去年同期增长3.6pct，拿地结构持续优化。报告期内，拿地销售面积和拿地销售金额比值分别为161%和43%，公司扩张势态明显。截至报告期末，公司待开发面积7,045 万平米，可满足未来2-3 年的开发需要，其中一、二线城市占比68%。投资开工方面，17H1 新开工和竣工为1,275 万平米和684万平米，同比增长38.4%和9.3%，分别完成年初计划55.4%和45.6%。
    4. 负债率提升彰显公司扩张态度，低成本融资优势助力资源获取
    公司账面现金余额643 亿，占总资产11%，为历史新高。由于整合中航致合并范围增加，公司资产规模再上台阶至5823 亿元。报告期末，公司资产负债率78.8%，净负债率86.6%，分别较16 年年末增长4.1pct 和31.3pct，显示公司在连续两年降杠杆之后重回扩张势态。报告期末公司有息负债余额1,710 亿元，较16 年年末新增768 亿元，其中新增有息负债综合成本仅5.1%，存量有息负债成本4.8%，资金趋紧下融资优势明显。
    5. 投资建议：低估值蓝筹代表，扩张加速、销售提升，维持推荐评级
    在年初以来行业集中度跳增背景下，保利地产作为行业龙头房企销售规模更上一层楼，行业排名再升1 位至第四名。凭借规模优势以及低成本融资优势，公司将充分受益于后续市场集中度进一步提升，作为低估值龙头蓝筹代表，在行业整合加速背景下价值优势凸显。考虑结算略低于我们预期，我们分别将公司17-18 年每股收益预测下调至为1.13 元和1.39 元，但依然看好公司明年业绩释放，目标价为12.00 元，维持推荐评级。
    6.风险提示：房地产市场下行风险。