煤炭货运量超预期增长。2017 年上半年，受下游电厂补库存意愿较强推升煤炭需求、公路治超政策持续影响，煤炭铁路运输量回升。同时，天津、河北及环渤海湾区域防霾治理等行动开展使得汽运煤集疏港被管制的煤炭运输量逐步回流铁路。截止报告期，全行业铁路货物发送量完成18.17 亿吨，同比增长15.3%，公司占比全国铁路煤炭发送量的22.7%，完成货物运输量38495万吨，同比增长29.9%，其中核心线路大秦线完成货运运输量21004 万吨，同比增长33.2%，日均运量达到116.04 万吨，最高日运量为130.78 万吨。
    运价上调叠加控本降费，全年业绩有望持续超预期。报告期内公司成本管控能力增强，营收增速大幅高于成本增速。三费营收占比均有所下降，其中因营销人员费用减少大致销售费用同比下降2.95%。公司于3 月底公告运价每吨公里上调0.01 元，提价效应在二季度显现。5 月底国家发改委发出通知，要求全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价，同时要求铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式，等额降低铁路货物运价。这一降费政策的出台虽然仅影响公司净利下滑约1.5-2 亿，由降费导致的货运量回流增量十分可观，这也是公司上半年货运量超预期的因素之一。
    盈利预测。预计公司全年货运量保持高增长概率较大。公司分红比例为净利润的50%，低估值高股息的特性依旧具备吸引力。预测2017-2019 年eps分别为0.86、0.88 元、0.9 元，对应8 月30 日收盘价的pe 分别是10.63 倍、10.4 倍、10.17 倍，公司属于高分红低估值的优质标的，叠加国企改革预期，给予公司2017 目标pe13 倍（铁路运输板块近6 年历史平均估值），对应目标价为11.18 元，维持“买入”评级。
    风险提示。货运量下滑风险；铁路分流风险。