目标价20.60 元，维持“买入”评级。
    【事件】光大证券2017 年上半年实现营业收入39.67 亿元，同比降2%；实现归母净利润 12.37 亿元，同比下降18%；对应EPS 0.27 元。截至2017 年上半年末，公司总资产1949 亿元，较2016 年末+10%；净资产478 亿元，较2016年末+1%。投资收益大幅增长116%。
    高度聚焦新增客户，零售、财富管理齐头并进。17 年上半年，公司经纪和财富管理板块实现营收12 亿元，同比下滑21%，占比30%。公司继续积极推进分支机构、营业部的扩张，截至17 年6 月末共有分公司13 家、营业部203 家，弥补了重点区域网点空白，并于5 月获准设立19 家营业部。上半年，公司新开户数同比+171%，市场份额2.38%，排名第13 位。公司以高净值客户为财富管理重点突破口，全力打造“以量化为手段、以大类资产配置为核心”财富管理模式，不断加快向财富管理转型，进一步加大代销金融产品力度，销售额同比+63%。
    股票质押排名稳步提升，融资租赁传统+创新双轮驱动。17 年上半年公司信用业务板块实现营收7.6 亿元，同比下滑2%，占比19%。公司深挖高净值客户，加大融券业务推广力度，截至6 月末，公司两融269 亿元，同比+2%，市场份额3.1%，其中融券余额7 亿元，稳居行业第1 位。公司聚焦机构和战略客户，进一步加强与银行和资管的合作，持续扩大股票质押规模，公司股票质押余额396 亿元，同比+74%，市场份额2.6%，排名第12 位，较上年提升了3 位。
    发挥综合金融优势，做大项目储备。上半年公司通过加强综合金融服务、与分公司联手深耕地域、发挥集团协同优势等做大项目储备。截至6 月末，在会IPO 项目18 单，排名第8 位，并购项目储备3 单，排名第13 位，具备了一定的储备优势，下一步将加大项目转化速度。
    投资管理：主动管理“质”“量”齐升。公司秉持价值投资理念，主动调整架构，整合优势资源，探索定制化、综合化金融服务。截至6 月末，光证资管受托资管规模2781 亿元，较年初+3%；其中主动管理1251 亿元，较年初+9.54%，“质”“量”齐升。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.54 元，BVPS 为10.63 元。使用可比公司估值法给予公司券商平均估值29.1x P/E 和2.4x P/B，取两种方法的平均，得出目标价20.60 元，对应2017E P/E38.2x，对应2017EP/B 1.94x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。