目标价21.31 元，维持“买入”评级。
    【事件】光大证券2017 年一季度实现营业收入17.31 亿元，同比-6%；实现归母净利润 5.87 亿元，同比-2%；对应EPS 0.13 元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比37%/10%/3%/27%/13%。
    全面铺开营业网点，零售、财富管理齐头并进。17 年一季度经纪业务实现收入6.45 亿元，同比-23%。公司经纪业务市占2.4%，行业排名12。17 年一季度佣金率约为0.048%，高于行业平均水平。公司依托分支机构和客户服务体系改革，全面铺开营业网点，弥补重点区域网点空白。公司以高净值客户为财富管理重点突破口，借助CRM 系统，不断探索财富管理创新模式。
    两融余额排名较前，融资租赁传统+创新双轮驱动。截止17 年3 月末两融余额294 亿元，市占3.2%，排名第11。公司依托股东在金融、航空、地方政府等方面的强大综合实力，推动融资租赁、资产管理和产业投资顾问服务“一体两翼”发展。光大租赁保亦在大医疗健康行业等领域突破创新。
    债券承销金额入围三甲，做大IPO 项目储备。17 年一季度投行业务实现收入1.65亿元，同比-55%。17 年一季度完成债券主承销项目38 个，募资449 亿元，同比+25%，债券承销金额排名第3。先后完成国内首单集合委托贷款ABS 项目、首单央企绿色企业债券等创新项目。同时，努力使新三板成为优质项目的储备池，目前公司共有IPO 储备项目15 个，行业排名第11，其中主板8 个，创业板7 个。
    投资管理：以主动管理为亮点的多元化资管格局。17 年一季度公司资产管理板块实现收入0.05 亿元，同比-37%。截至16 年末光证资管主动管理规模1142 亿元，较年初翻番。光大保德信主动产品投资业绩名列行业前三分之一。此外公司在私募股权、直投等方向均具有鲜明特色，且排名居前，形成多元化的资管格局。
    创新丰富自营产品线，收入同比增长43%。17 年一季度实现自营收入2.18 亿元，同比+43%。公司创新收益凭证，进一步丰富完善产品体系。同时大力发展 FICC业务，拓宽衍生品交易渠道，投资收益率显著提高。
    【投资建议】公司作为光大集团的核心金融服务平台，受益于集团的协同效应和品牌优势，各项创新类业务在探索中走向成熟。预计公司2017 年EPS 为0.77元。使用分部估值法得出目标价21.31 元，对应2017E P/E 27.8x，对应2017EP/B1.97x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。