1）公司上半年实现营收723.1 亿元，同比增长69.9%，归母净利润26.5 亿元，同比增长147.4%，处于业绩预告的上限区间，再超市场预期。2）公司毛利率同比下降1.7pct，但销售费用率、管理费用率有明显改善，分别下降1.3pct/2.5pct。由于收入规模快速增加，公司经营活动现金流较为充沛，同比增长130.8%。3）由于重卡行业高景气度仍将持续，公司预计1-9月净利润将延续大幅增加趋势， 约为38.5 亿元-43.1 亿元， 同比增长150.0%-180.0%。
    各产品产销量均大幅上升，市场占有率进一步提升，行业龙头地位更加稳固。1）重卡发动机销售17.85 万台，同比增长100.8%，市场占有率30.6%，同比提高4.5pct，继续保持行业前列。2）控股子公司陕西重汽销售重卡7.3 万辆，同比增长94.7%，市场占有率12.6%，排名行业第四。3）受益于工程机械市场回暖，公司销售配套5 吨装载发动机2.65 万台，同比增长70.6%，市场占有率87.3%。4）尽管客车市场下滑严重，公司上半年销售大中客用发动机仍然逆势增长50.8%，市占率提高13.8pct。
    重卡行业持续超预期，本轮景气度有望持续至2018 年，新增资本开支和折旧摊销下降导致行业盈利弹性将超市场预期。1）7 月重卡销量同比增长89.0%,淡季仍然延续高增长趋势，预计今年行业销量将超过110 万辆。2）受益于超限超载治理和工程车更新需求，重卡长期均衡销量区间上移至70-90 万。3）由于行业库存仍处于较低水平，随着宏观经济逐渐企稳，固定资产投资回升，本轮景气有望持续至2018 年。4）2011 年以来主流重卡企业新增资本开支逐年下降至较低水平，固定资产折旧和费用摊销不断减少，行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。
    海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010 年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012 年8月，潍柴以7.4 亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至43.26%。凯傲2017 年上半年实现收入6.5 亿元。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。
    投资建议：考虑行业景气回升、公司业绩再超市场预期，上调公司2017/18/19年盈利预测为0.65/0.70/0.76 元（2016 年EPS 为0.31 元）。公司当前价6.92 元，分别对应2017/18/19 年11/10/9 倍PE。我们认为公司合理估值为2017 年15 倍PE，目标价9.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1）宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期，行业增速下滑；2）市场竞争加剧导致公司市场份额下降。