通过并购KION，形成了动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机（陕重汽）、液压控制（林德液压）、智能仓储（KION、德马泰克）四大产业板块。2016 年实现营业收入932 亿，归属上市公司股东净利润24.4 亿。
    重卡市场的动力从物流转向基建。7 月以来重卡淡季不淡，主流企业排产饱满，背后原因是地产开工带动工程机械市场火爆，重卡行业的驱动力已由物流转向基建，我们预计这一趋势在3 季度有望延续。
    潍柴的经营杠杆带动单台盈利新高。潍柴折旧占营业成本比重约6.3%，净利率对规模经济的弹性最高达40%，上一轮重卡景气顶部发动机单台盈利9300 元，考虑排放升级、排量提升等因素，产品结构明显优于2010 年，预计本轮潍柴单台盈利的高点将突破1 万元。
    KION（凯傲）智能物流在欧洲获得估值溢价。潍柴2014 年收购KION（并表），作为全球智能仓储龙头，预计KION 今年实现600 亿人民币收入、24 亿净利润，远期复合增速不低于10%。由于代表了未来智能工厂的方向，欧洲市场给予KION 近30 倍PE 的估值水平。
    周期上的加法，维持“增持”评级。潍柴拥有重卡产业链最强的议价能力、最好的盈利质量、最低的PB 估值。目前KION 市值80 亿欧元，潍柴43%股比对应280 亿人民币。预计本部发动机今年贡献40 亿净利润，目前潍柴的市值并未充分反映KION 的价值和重卡行业的景气。预计2017-2019年公司EPS 分别为0.65/0.67/0.71 元，维持“增持”评级。
    风险提示：并购整合不及预期，下游客户销量不及预期，汇率波动风险