2017 年上半年公司核心产品起重机械营业收入为51.89 亿元，同比大幅增长102.63%，起重机销量稳居行业第一；铲运机械营业收入为18.01 亿元，同比增长47.67%；桩工机械营业收入为14.77 亿元，同比增长53.16%。公司全线产品均实现明显增长，驱动整体业绩强劲反弹。
    上半年综合毛利率同比下滑0.85 个百分点，二季度毛利率环比一季度上升2.38 个百分点。公司2017 年上半年综合毛利率19.13%，同比下滑0.85 个百分点。公司Q1 和Q2 综合毛利率分别为17.74%、20.12%，二季度公司产品盈利能力改善改善明显，毛利率环比上升2.38 个百分点，体现公司二手机逐渐消化出清，预期下半年毛利率仍有改善空间。
    应收账款小幅增长，经营现金流改善显著。公司着力应收账款压降及现款回收，期末应收账款较期初小幅增长6.19%，显著低于收入增速。回款向好，助力现金流显著改善，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为16.65亿元，同比大幅增长210.19%，经营质量不断提升。
    积极布局“一带一路”，助力海外业务强劲增长。根据国家海关数据，上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一，海外市场表现靓丽。亚太地区及非洲区市场上半年销售均实现翻番增长，“一带一路”国家市场出口收入同比大幅增长。2017 年5 月份，徐工印尼公司开业，印度工程机械工厂建设项目亦积极推进，“一带一路”沿线市场布局渐进清晰，未来有望成为公司海外业务核心增长点。
    盈利预测及评级：我们预计，公司2017 年~2019 年EPS 分别为0.16 元、0.24元、0.30 元，随着工程机械行业持续回暖，公司作为起重机械龙头将持续受益，资产质量和盈利能力显著改善，维持“增持”评级。
    风险提示：工程机械行业景气度下降；行业竞争加剧。