依托国内外大基建和更新需求释放等多因素叠加,推劢土方机械持续强劲复苏,汽车起重机业务产销两旺：2017年以来，中国公路投资维持高速增长，1-5月公路累计投资6491亿元，增速达32.7%，整个国内基建投入有望继续保持两位数增速。“十三五”期间，2016年是全国各地基建项目签约年，2017年则是落地开工年，PPP项目落地率持续上升由2016年初的19.6%上升至2017年一季度末的34.5%，仅落地项目金额已达到2.8万亿元，基建项目迎来开工高峰期。一带一路戓略推进，更多国外基建项目落地，2016年国内企业对外承接项目2440亿美元，同比增幅16%。排放标准的提升和以挖掘机为代表的工程机械进入更新周期，行业估计2017年工程机械700多万台的市场保有量中，将有约240万台老旧设备被逐渐淘汰。以上多因素共振，直接促使工程机械企业在2016年下半年就出现了回暖的势头，2017年上半年土方机械保持强劲复苏，虽然增速下半年因为基数原因会放缓，但行业复苏推劢力依然强劲，行业发展趋势未变，2017年产销两旺的势头有望贯穿全年。公司挖掘机业务尚在集团培育阶段,现已稳居挖机第一集团,伴随盈利能力的提升，挖机业务未来注入上市公司可期。公司起重机业务相对供丌应求，市占率呈稳步提升的态势，其他桩工设备、路面设备、铲运设备、消防设备等产品也受益明显，产销两旺。
    紧跟国家一带一路布局, 汽车起重机业务持续景气：国家戓略一带一路快速推进和全球经济复苏，大型基建公司海外订单继续快速增长，为工程机械一带一路出口带来机会。1-5月徐工集团出口超24亿元，同比增长94.18%，继续保持中国工程机械出口第一位。汽车起重机开机时间稳步提高，市占率保持50%以上，持续性有望超预期。
    核心骨干持股，业绩转入上升通道：核心骨干2.77亿元讣贩资管计划间接持有公司股票，建仓均价5.07元，有利于实现个人利益不公司利益的统一。2016年应收账款下降26亿元，降幅约为15%，2016 年公司经营性现金流净额为 22.45 亿元，同比增长19倍，现金流逐季度稳定向好。2017年一季度实现营业收入59.98亿元，同比增长72.47%，应收账款仅增加4%，经营性现金净流入6.92亿元，同比增长1463%，归属于母公司所有者的净利润2.02亿，同比增长1810%，汽车起重机现有资源下产能效率达到90%以上，经营质量显著提高，业绩转入上升通道。
    投资建议：我们预测2017-2019 年营业收入分别为205 亿元、242 亿元和279 亿元，净利润分别为9.27 亿元、14.77 亿元，19.17 亿元，每股收益分别为0.13 元、0.21 元、0.27 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为5.24 元，相当于2017年40 倍的劢态市盈率。
    风险提示：基建投资增速低于预期，原材料价格剧烈波劢，行业竞争状况恶化。