如我们预期，公司回款增加，资产质量继续改善。1Q17 公司经营性现金流大幅回升至6.92 亿元，同比大幅增加148%。我们认为1Q17 工业起重机的旺销行情带动了公司资产质量和现金流的提升，往后看，我们认为公司经营情况有望超过2014 年。此外，得益于产品结构的优化，公司1Q17 毛利率环比提升0.5 个百分点，随着2 季度开始原材料价格的企稳和产品结构的持续优化，我们认为公司毛利水平将逐步攀升；
    工业起重机持续旺销，龙头徐重最为受益。工业起重机从3Q16 开始复苏，根据工程机械协会，汽车起重机1Q17 销售3814 台，同比增长102%，接近2014 年水平。我们认为在下游基建及PPP 项目开工率依旧维持高景气的情况下，全年看工业起重机销量有望接近14000 台，与2014 年大致相当。在零部件相对缺货的情况下，由于供应商倾向保供龙头，我们认为徐重市占将继续加固，其盈利有望超越2014 年的3.33 亿元；
    拟定增加码“一带一路”及高端制造。16 年12 月公司公告拟向华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家机构增发1.65 亿股，募集资金51.56 亿元，发行价格3.13 元，锁定期为3 年，该定增事项尚需证监会通过。从资金投向看，与“一带一路”相关的印度工程机械生产基地项目和高端制造相关的高空作业平台智能制造项目、智能物流装备项目是最大的三个投资方向，项目投资总额分别为13.26 亿元/12.35 亿元/12.05 亿元。我们认为，如果公司定增顺利过会，将会加速公司业务提升和转型，促进全球化布局；
    目标价5.08 元，维持买入评级。考虑到工业起重机17 年的复苏行情，公司资产质量继续改善。在不考虑定增的情况下，我们预计公司17/18/19 年摊薄EPS 为0.07/0.08/0.09 元。工程机械可比公司17 年PB 估值中位数在1.7 倍，考虑公司近5 年PB band 在0.7-1.7 倍，以及作为龙头公司的溢价，我们给予公司17 年1.7 倍PB，BPS 为2.99 元，目标价5.08 元，买入评级；
    风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、增发受阻。