以挖掘机为例，2017 年6 月销量为8933 台，同比增长100.8%，1-6 月累销售为75069 台，同比增长100.5%；1-6月设备平均开工率为84.79%，较上年同期提升10.89 个百分点。公司背靠徐工集团，集团旗下徐工挖机2017 年1-6 月累计销售挖掘机6521台，同比增长125.2%；市占率为8.8%，同比提升1.1 个百分点，仅次于三一重工和卡特彼勒。随着工程机械行业的“马太效应”日益明显，徐工集团挖掘机有望大幅增长。
    起重机市场增速提档，公司业绩有望充分受益。起重机施工领域包含石油化工、风电、核电、建筑房地产、钢铁、化工能源、交通运输等，随着工程机械行业持续回暖，起重机等非挖产品增速开始提档。2017年1-6 月起重机累计销量为9166 台，同比增长92.8%，远高于2016年9-12 月36.5%的累计同比增速水平。公司是国内起重机市场龙头，2017 年上半年在汽车起重机、履带起重机、随车起重机的市占率分别为49.4%、43.9%、55.8%，较上年同期增长1.4、17.8、1.3 个百分点。在起重机销量增速持续提升的背景下，公司作为行业龙头受益显著。
    上半年海外收入翻番，有望充分受益“一带一路”战略。2017 年上半年工程机械行业出口额同比增长30.2%，其中公司实现出口4.18 亿美元，同比增长81.1%，出口额和增速皆远高于三一重工（2.79 亿美元/0.1%）、中联重科（1.44 亿美元/-2.2%）；其中公司在“一带一路”沿线国家实现销售收入2.96 亿美元，占海外收入比重为73.5%，为国内同行业之最。2017 年5 月30 日徐工印尼公司开业，同时世界最大起重能力履带式起重机XGC88000 获欧盟CE 证书，公司海外布局不断加速。预计随着国家“一带一路”战略的深化，公司海外业务有望延续高增长。
    上调公司至“买入”评级：根据公司业绩预告，2017 年上半年实现净利润5-6 亿元，同比增长3.94-4.72 倍。基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计2017-2019 年公司净利润分别为8.98 亿元、11.83 亿元、14.02 亿元，对应EPS 分别为0.13 元/股、0.17 元/股、0.20 元/股，按照8 月4 日收盘价4.00 元计算，对应PE 分别为31、24、20 倍。我们认为起重销量增速提档将为公司带来的良好业绩弹性，同时受“一带一路”战略驱动公司海外收入有望持续高增长，上调公司至“买入”评级。
    风险提示：工程机械行业景气度出现下滑；公司工程机械产品销售不达预期；定增行政审批不通过的风险;公司一带一路推进不及预期。