核心观点
    业绩符合预期，毛利率稳定：公司1H2017 年实现营业收入9.90 亿元，同比增长35.70%；归属净利润1.01 亿元，同比增长19.15%。业绩增长主要来源于环境监测业务与实验室仪器业务的增长。分业务来看：1. 环境监测：1H2017 营业收入为4.48 亿元，同比增长16.90%；2. 实验室分析仪器：1H2017 营业收入为2.95 亿元，同比增长103.21%；3. 工业过程系统：1H2017 营业收入为0.78 亿元，同比减少3.22%。公司平均毛利率为49.3%，同比增加0.4pct。分业务来看，环境监测、工业过程系统、实验室分析仪器、水利水务工程系统毛利率分别为48.62%、67.14%、45.77%、35.44%，同比+1.87pct、+2.28pct、-1.20pct、-3.65pct。
    定增已获批准，改善公司负债结构：公司于2016 年8 月发布的定增预案已获批准，拟募资7.34 亿元。此次定增对象为实际控制人王健的母亲和姚纳新的父亲，彰显了管理层对公司未来发展的信心，也有助于改善公司负债结构。
    PPP 项目有望带动公司业绩增长：公司2016 年后重点布局PPP 项目，延伸环境监测设备产业链。2017 年5 月份中标广西区环境物联网PPP 项目，总金额1.33 亿元。2017 年8 月份中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP 项目，总金额14.00 亿元。公司有望以PPP 项目带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长。构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式。
    财务预测与投资建议
    我们维持盈利预测，即公司2017-2019 年实现归属净利润6.13、7.95、9.88亿元，对应EPS 为1.36、1.76、2.19 元。维持2017 年30 倍PE，目标价40.80 元，“买入”评级。
    风险提示
    PPP 业务推进低于预期，其他项目实施进度低于预期；政策力度不达预期