公司于2016 年8 月发布定增方案，并于2017 年7 月过会。公司拟以24.30 元/股向李凯（实际控制人王建母）、姚尧土（实际控制人姚纳新父）非公开发行不超过3000 万股（分红派息后调整为3019 万股），募集资金7.34 亿元，全部用于补充流动资金，锁定期三年。募集资金到位后，1）将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板（在手现金已由17 年初9.2 亿减少至17H1 的5.4 亿元）；2）优化财务结构（H1 财务费用大幅增加1765 万，拖累业绩），资金优势将助力业绩高增。另外，在定增难度加大的背景下，公司的定增获批进度超预期，体现出公司战略规划契合管理层的思路，且受到政策和监管层的支持。
    环保将进入标本兼治，政策催化环境监测龙头受益。第四批环保督察下沉至地市督察阶段，且《治坚方案》首条任务即要求“2+26”城市327 个区县全部建成包含六项参数的空气质量自动监测站点；企业端烟气排放自动监控全覆盖，且两者都要与各级污染源自动监控管理系统联网。因此政府及企业有望加大采购环境监测设备。公司作为监测行业的龙头企业，已优先布局VOCs 治理，收购荷兰VOCs 监测知名公司Synspec、中标如东3.1 亿 VOCs 大单，在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下，未来两年30%以上的业绩增长可期。
    工业环保订单释放，屡获PPP 项目（合计约28 亿），环境综合服务商可期。公司上半年营收同增35.7%、净利同增19.05%，主因环监主业增长+新并表安谱实验（55.58%）、华春环保（55%）所致。订单落地加速，1）PPP 项目：继黄山项目后（3 月开工），上半年再获高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP 项目(总额约14 亿元，占2016 年总营收的60%，仍为项目牵头方，大概率带动设备销售) 、广西区环境物联网(空气监测站)PPP 项目（总额14.3 亿、年度运维费649 万）。2）工业环保方面，冶金节能业务开拓成效显现：子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10 年合同”（合计额1.53 亿）；VOCs 监测项目如期进行，公司有望加速成为环境综合服务商。
    投资建议：
    我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.33、1.67、2.01 元，对应PE 为24、19、16 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：
    宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、技术及研发风险等。