上半年公司实现营收 9.90 亿，同比增长 35.70%；营收增长系公司环境监测系统与实验室分析仪器业务稳定增长所致，同时，报告期公司获得增值税超税负退税和政府补助 0.56 亿元，综合影响下，实现归属上市公司股东净利润 1.01 亿，同比增长 19.15%。公司收入主要来自四块业务：1）环境监测系统，上半年收入 4.48 亿，同比增长16.97%；毛利率 48.62 %，同比增长 1.87 pct。2）实验室分析仪器业务，上半年收入 2.95 亿，同比增长 103.45%；毛利率 45.77 %，同比下降 1.20 pct。3）工业过程分析系统，上半年收入 0.78 亿，同比下降 2.50%；毛利率 67.14%，同比增长 2.27pct。4）水利水务智能化系统，上半年收入 0.43 亿，同比增长16.22%；毛利率 35.44 %，同比下降 3.65 pct。报告期公司抓住中央环保督查持续加严带来的市场机遇，凭借着优秀的技术实力，稳步提升公司环境监测系统业务；实验室分析仪器业务方面，公司在收购吉天（2016 年上半年合并报表）、安谱（2016 年下半年合并报表）后，通过打造实验室业务平台，初步显现实验室业务平台协同效应，上半年业绩实现大幅增长。
    上半年研发投入较多，三 费整体保持合理水平。上半年，公司销售费用 1.83亿元，同比增长 30.88%；管理费用 1.87 亿元，同比增长 32.11%，财务费用 0.28亿元，同比增长 173.85%。销售费用增长主要系公司业务规模扩大所致；管理费用增长是由于公司研发投入增加及工资增长所致，其  中，研发费用 1.18亿元，同比增长 32.50%；财务费用大幅增长主要系公司借款利息增加。
    定增获证监会审核通过，充足资金提升项目承接能力。 2016 年 8 月，公司向李凯（实际控制人王健的母亲）、姚尧土（实际控制人姚纳新的父亲）以 24.30 元/股价格发行数量不超过 3018.52 万股（经 2016 年分红除权后方案），募资资金 7.3 亿元用于补充流动资金。2017 年 5 月，定增方案获证监会审核通过。我们认为，公司传统业务以环境监测以及实验室设备为主，后续逐步拓展至监测运维以及环保工程领域。较好的财务结构更有利于提升公司项目承接能力，公司成长速度有望进一步加速！
    新签 8.18 亿 PPP 项目，继续拓展市政工程与环境综合治理领域。公司在做实环境监测主业基础上，进一步拓展市政工程与环境综合治理领域。8月 17 日公司发布公告称，中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP  项目社会资本方采购，包含艾李湖生态湿地与高青县乡村“户户通”道路建设两个项目，总投资额预计 8.18 亿元。当期公司工程订单规模已达43.31 亿，对未来业绩稳定增长形成充足保障。
    投资建议：维持增持评级。预计公司 2017~2019 年归属净利润分别为 4.84、6.35、8.25 亿元，考虑定增方案，当前股价对应估值水平分别为 32、24、19 倍。我们认为：此次半年报业绩符合预期，同时非公开发行股份极大增强公司在市政环保以及工业环保领域的拓展能力。基于此，维持增持评级。
    风 险提示：项目进展低于预期