分季度看，二季度单季实现营收69.42 亿元，同比增长14.21%，与一季度15.95%增速相比基本持平；归母净利润为4.97 亿元，同比增长28.12%，略高于一季度25.11%增速；毛利率方面，公司上半年毛利率为26.63%，较去年同期提高2.2 个百分点，基本维持稳定。费用方面，上半年销售费用率为13.57%，较去年同期减少0.15 个百分点，管理费用率为2.94%，较去年同期减少0.05 个百分点，控制水平良好。
    工商稳定增长，期待全年表现。分业务看，公司上半年工业部分收入35.08亿元，同比增长20.32%，与去年全年17.76%的增速相比，略微提高。原因主要有两方面：1、上半年阿卡波糖在基层地区继续保持快速增长，势头良好，预计全年有25%左右的增速。2、百令胶囊随着产能瓶颈的解除，其也迎来快速放量期，预计全年将达到20%左右的增速。商业方面，上半年收入104.98 亿元，同比增长13.42%，与去年全年16.44%的增速相比略微下降，我们推测主要是受短期行业政策的影响，随着两票制逐渐在浙江省落地，公司商业业务在浙江省的市场份额有望进一步提高。
    在研品种丰富，看好公司的长期发展。在研发方面，公司基本已经形成了慢性肾病、免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药等四大传统优势领域重点研发的格局，在研品种丰富。且在上半年，公司在研发方面有较大收获，如公司已获得卡格列净二甲双胍复方片和达巴万辛及其冻干粉针2 个新药的临床批文，疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已开展Ib/IIa 临床试验，治疗2型糖尿病的DPP-4 类一类新药HD118 完成临床前研究等，未来随着这些重磅品种的上市，有望成为公司业绩的新增长点，我们看好公司的长期发展。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司2017-2019 年净利润为1.83、2.09、2.34 亿元，根据可比公司，给予公司2017 年27 倍估值，对应目标价为50.76 元，维持买入评级。
    风险提示
    如果公司产品销售不达预期，可能会对公司业绩产生影响。