二、分析与判断
    自主品牌发力，上半年实现翻倍以上增长
    公司上半年实现营收增长37%，其中自主品牌增长100%以上，上半年实现收入5.5亿元。自主品牌的高速增长主要来自于无线吸尘器、空气净化器和净水业务，其中魔洁增长尤其较快。出口方面公司上半年无线吸尘器的出口推迟了一个月，导致上半年出口数量较少，拖累了上半年出口增速。就下半年来看，公司收入增长有望继续加快，自主品牌方面，下半年是传统旺季，叠加公司在9 月份的新品推出计划，有望进一步加速自主品牌的拓展；出口方面，下半年无线吸尘器出口业务将加速，目前每个月的产量都在10w 台以上，无线替代有线将显著拉高公司出口均价，园林工具下半年美国市场也有望打开，进一步提高园林工具本就较高的增速。
    汇兑损失较大，拖累公司利润增速
    上半年公司汇兑损失6290 万元，而去年同期公司收益3446 万元，同比看减少利润近一个亿。汇兑的损失主要来自于人民币的升值：一方面公司的出口业务有近4 个月的账期，不可避免的带来汇兑的影响；另一方面公司上半年做了一些套保的工作，也带来了一些损失。下半年来看，随着公司对汇率问题的重视，因汇率波动带来的影响可能会相对减少，但汇兑影响的幅度和方向仍是难以预测的。
    销售费用大幅增加，主要源于自主品牌的高速增长
    上半年公司期间费用率大幅上升3.1 个百分点，主要是财务费用率的变化，除此之外销售费用率也有小幅上升，主要是自主品牌销售的增加所致。结构上看主要是销售服务费增加较多，也就是门店装修、展台等费用。广告费增加幅度也比较大，但与主要竞争对手相比，公司在广告投入上相对仍较少，从长远看仍存在进一步提高的可能性。
    经营性现金流下滑，应收款和存货增加所致
    上半年公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降较多，其原因一是随着公司出口业务的增加，应收账款增加幅度较大；另一方面随着原材料成本的大幅上升和公司产量的增加，公司的存货增加幅度较大。
    三、盈利预测与投资建议
    我们认为公司自主品牌建设立足长远，前期积淀雄厚，目前进入了爆发期。随着行业普及率上升和公司市场份额、均价的上行，短期增长确定性高，中长期成长为优质龙头的概率大。传统主业出口上公司有望稳步增长，机会主要来来自均价提升和美国市场结构变化。短期看虽然由于汇率的影响业绩增速有所放缓，但不影响公司长期价值。我们预测公司2017-2019 年EPS 为1.54、2.45 和3.37 元，对应PE 为31、19 和14 倍。给予强烈推荐评级。
    四、风险提示：
    国内市场增长不及期；品牌力下滑；出口下降；原材料成本压力。