Q2 毛利率同比下降0.3pct，考虑到自有品牌翻倍以上的收入增长且毛利率50%以上，我们预计外销毛利率下降幅度较大，主要是原材料涨价、人民币升值所致。净利率下降5.3pct，主要原因：人民币升值导致汇兑亏损，从而财务费用率同比增加8pct 至4%。具体来看，2017H1 实现汇兑损失6290 万，2016H1 汇兑收益约3446 万元，扣除汇兑损益的影响2017H1归母净利同比增长40%。
    2017H1 外销保持快速增长，内销自主品牌增长靓丽
    今年上半年收入增长37%，得益于欧美经济复苏、无线化产品结构升级带来外销良好增长，内销自有品牌、ODM 业务均是翻倍增长。其中，自主品牌销售收入超5 亿，与去年全年收入规模相当，增长靓丽，分产品来看，魔洁吸尘器收入同比增长约180%，空气净化器收入增长约150%。我们认为，随着无线化产品在外销市场的快速渗透、自主品牌高速增长，2017H2 公司收入将保持快速增长。
    Q3 受原材料涨价、人民币升值影响，业绩压力仍较大，预计Q4 好转
    今年7 月份以来，原材料涨价、人民币升值持续，将对Q3 业绩造成较大影响。公司作为龙头，成本转嫁能力较强，同时自有品牌的快速增长也将缓解该压力。我们预计Q4 盈利能力有望环比回升。
    盈利预测和投资建议
    我们预计2017-2019 年净利润为5.2、8.7、11.0 亿，同比增速分别为3%、68%、27%，2017 年业绩受汇兑亏损等非经常性因素影响较大，预计2018 年将恢复快增长。公司作为家居清洁小家电龙头，自主品牌业务增长靓丽，未来潜力较大，对应2017/18 年37/22 倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率大幅波动，原材料大幅涨价，海外经济低迷。