公司营收增长主要得益于数字产品销售收入快速增长，上半年数字产品销售收入13.46 亿元（不含赛普乐），同比增长41.06%。净利润下滑主因是研发费用、销售费用增长以及季节性波动影响。
    ■ 中标多项国家级项目，外延并购协同效应显著。2017 年上半年，公司中标多项国家级项目，PDT 方面签订了深圳、厦门公安局PDT 项目；DMR 方面中标菲律宾国家警察、四川甘孜林业通信系统建设项目；Tetra产品线中标并签署了安哥拉公共安全一体化平台集群系统采购合同、2017 年FIFA 联合会杯及2018 年FIFA 世界杯Tetra 通信网络建设项目，并在国内轨道交通等行业取得突破性进展，中标多条地铁线路专网通信系统项目。此外公司完成了对赛普乐的收购，大幅提升公司在Tetra 领域的技术实力和市占率；对诺赛特的收购进展顺利，诺赛特拥有的多年卫星地面终端行业经验将与公司专网产品结合，协同效应显著。
    ■ 研发创新能力持续提升。公司目前员工40%为技术研发人员，并持续将每年销售收入12%投入研发，2017 年上半年公司研发投入4.13 亿元，同比增长94.27%。产品方面，公司推出和发布多款防爆终端和高性价比商业终端，持续保持和加强现有窄带产品的竞争优势；下一代宽带产品的研发进度顺利，宽窄带终端产品顺利发布并实现商用；宽带系统产品在多个城市完成部署；加速Mesh 产品的开发和产品化；融合多媒体调度、第三代指挥中心、可视化指挥调度等技术研发进度稳健。
    ■ 盈利预测及投资建议：公司是专网领域的“华为”，是全球少数能同时提供领先的PDT、DMR、Tetra 全系列产品及解决方案的企业。预计公司17-19 年营收分别为53.76 亿元、81.47 亿元和124.23 亿元，归母净利润分别为7.16 亿元、10.02 亿元和14.77 亿元，EPS 分别为0.41 元、0.57 元和0.85 元，动态PE 为36 倍、26 倍和17 倍，维持“增持”评级。
    ■ 风险提示：数字产品进展不及预期；国外市场开拓不及预期。