3.投资建议：
    经过综合分析，在全球专网行业7大主要玩家中，只有海能达处于高速成长状态（Sepura正处于被收购中），并且在未来有能力做大营业收入，提升市场占有率。现阶段海能达营收规模尚小，距离行业龙头MSI还有10倍以上提升空间，由于MSI多年研发投入、数十年以上渠道建设优势、加上所在国家是全球最大专网市场，剔除这些短期难以逾越的因素，考虑海能达自身优势、行业机会、地缘政治和地利优势，我们认为海能达未来5年营业收入有望达到MSI的三分之一，即人民币130亿元的营业收入。
    不考虑Sepura、Norsat并表和相关协同效应，预计海能达2017-2019年营业收入为57.60亿元（+68%）、76.20亿元（+32%）、96.50亿元（+27%），净利润为7.18亿元（+78.8%）、10.4亿元（+45%）、12.32亿元（+18.5%）。维持推荐评级。
    4.风险提示：  
    海外竞争风险；应收账款坏账风险；技术路线风险