公司预告1-9 月净利润为0.5 亿元-1 亿元，YOY 降51.79%-3.59%。公司今年以来中标多个大项目，新签合同金额大幅增长。随着4Q 销售收入确认高峰的来临，公司业绩有望实现快速增长。
    我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2018 年实现净利润7.61 亿元和11.55 亿元，YOY 增长89.5%和51.8%，按最新股本计算，每股EPS 为0.44元和0.66 元。当前股价对应PE 为34 倍和22 倍。维持“买入”投资建议，目标价20.00 元，对应18 年30 倍PE。
    研发、营销等费用投入大，影响利润表现：公司上半年实现营收18.36亿元，YOY 增45.68%，净利润1838 万元，YOY 降41.37%，处于预减区间之内，表现符合预期。分季看，2Q17 实现营收13.39 亿元，YOY 增45.87%，净利1.75 亿元，YOY 增70.56%，盈利能力显著提升。公司销售收入增长较快但利润出现下滑的主要原因是，公司加大研发、营销网络和管理平台及信息化系统的投入，此外收购兼并亦产生相关费用。上半年公司研发费用大增94%，销售和管理费用增长53%和60%。
    1-9 月净利预计0.5 亿元-1 亿元：公司预告1-9 月净利润为0.5 亿元-1亿元，YOY 降51.79%-3.59%。单季看，3Q17 净利润约为0.32 亿元-0.82亿元，YOY 降56.31%-YOY 增12.78%。预计4Q 营收确认高峰，规模效应显现，费用率回落，全年业绩仍有望实现大幅增长。
    数字产品和OEM 收入大幅增长：公司上半年数字产品销售大幅增长，加之赛普乐6 月份合幷报表，导致营收实现较快增长。分产品看，终端收入9.69 亿元，YOY 增46.44%，系统收入5.88 亿元，YOY 增34.60%。OEM及其他收入2.79 亿元，YOY 增74.4%，其中OEM 收入2.17 亿元，YOY 大增107.80%。分地区看，海外销售收入10.54 亿元，YOY 增84.97%，国内销售收入7.82 亿元,YOY 增13.25%。6 月份幷表的赛普乐贡献收入约7389 万元，未来随着赛普乐和诺赛特整合效应的发挥，海外市场份额有望稳步提升。
    新签合同大幅增长：公司今年以来中标多个大项目，新签合同金额大幅增长。分产品线看，国内公安系统PDT 产品需求持续释放，上半年新签订单金额增长近一倍；MDR 产品作为全球数字专网的主流标准，需求量较大且持续稳定释放，目前公司市场份额稳定，订单量亦保持稳定增长。经过一系列的收购整合，公司TETRE 产品线不断完善，市场拓展成果显著，订单快速增长。公司宽窄带融合终端产品已于5 月面世，幷在近期签署的安哥拉项目中得到应用，宽带系统产品也将在年内投产。
    收购赛普乐和诺赛特，提升全球竞争力：公司稍早前完成对赛普乐和诺赛特的收购，进一步提升全球竞争力。收购赛普乐有助于公司获得欧洲地区的高端客户资源和销售渠道，增强公司TETRE 产品线的综合实力，未来公司计划将赛普乐的生产移至国内，可有效降低其生产成本，提升盈利能力。收购诺赛特可加强产业链上下游整合，降低公司的生产和采购成本，同时快速切入卫星通信领域，结合现有专网产品，可为用户提供更为全面的整体解决方案。
    盈利预测：我们预计公司2017-2018 年实现净利润7.61 亿元和11.55亿元，YOY 增长89.5%和51.8%，按最新股本计算，每股EPS 为0.44 元和0.66 元。