2017H1 收入继续保持较快增长，全年业绩高成长有保障。公司上半年营业收入同比增长45.68%，Q2 单季度同比增长45.86%；净利润第二季度增长71.57%，具有明显改善。预收货款同比增长250.71%，存货同比大增87.71%，公司下半年业绩弹性明显加大。公司持续聚焦专网通信领域，继续加大产品创新力度，在不断完善现有各产品线的基础上，在下一代宽带技术中取得突破性进展。
    市场+研发继续加大投入，带来短期季节性净利润波动加大。不考虑赛普乐并表，销售费用同比增长49.29%（建设全球营销体系），管理费用同比增长49.58%（其中，研发投入同比增长94.27%，剔除后其他管理费用下降48.17%，管理效率实际提升）。2017H1 海外销售收入同比增长84.97%（剔除赛普乐贡献后增长72%）、总收入占比增加14.8 个百分点，海外拓展渐入佳境，面对全球化管理挑战，收效显著。
    大股东与管理层、核心员工利益绑定、激励机制到位。董事长与第三期员工持股计划将参与2017 年非公开发行（11.28 元/股），投向第三代融合指挥中心与专网宽带无线自组网技术研发，绑定大股东与管理层、激励机制到位，立足PDT+TETRA+DMR 全产品线进窥LTE 宽带融合专网通信。
    维持“买入”评级。海能达作为国内专网龙头，国内外模转数及安全保障等因素带动需求持续增长，国内自主替代、海外复制华为走出去路径的全球化竞争，长期前景继续看好！考虑公告披露现金要约收购的加拿大诺赛特（7月）和英国赛普乐（5 月）并表时间，我们预计公司2017-2019 年收入分别为54.41 亿(＋58.33%)、75.80 亿(＋39.31%)、103.61 亿（+36.68%）；归属上市公司股东的净利润分别为7.59 亿元、10.54 亿元、14.31 亿元，EPS 分别为0.43 元、0.60 元、0.82 元。参考行业平均估值水平和公司成长性，给予2018 年动态PE 30 倍，对应 6 个月目标价18.00 元。
    风险提示：国际化经营带来的风险，汇率波动风险。