毛利率总体稳定，三费下降、减值损失大幅收窄
    公司2017H1 整体毛利率18.41%，同比-0.35pct。其中，集装箱、重卡业务由于营收大增，毛利率同比+3.50pct、3.35pct。海工业务由于营收大幅-67.21%，毛利率-21.32pct。三费共计占营收12.64%，同比-1.48pct，而由于能化板块计提大幅缩减，资产减值损失大幅收窄，占营收0.70%，同比-6.16pct。
    集装箱、道路运输业务超预期，全年预计持续强势增长
    箱量分为新增需求与更新需求。受益于全球经济复苏，集装箱新增需求明显回暖，而由于08 年金融危机前全球新增大量集装箱进入更新周期，更新需求持续强劲。预计随着下半年产能逐渐释放，今年全球集装箱销量有望达到270-300 万TEU，较2016 年全年约210 万TEU 大幅改善。箱价方面，由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态，箱价维持在2300 美金/TEU左右，预计全年保持坚挺。道路运输业务，受惠于中国市场和欧洲市场业务的增长，公司上半年已经完成8 万台以上销量，随着全球经济复苏持续得以验证，全年有望实现15 万台以上销量。
    海工寒冬，公司迎难而上，斩获颇丰
    全球海工持续低迷，海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。受此影响，公司上半年海工收入12.15 亿元，同比-67.21%，净亏损扩大至5.50 亿元（去年同期净亏损399 万元）。公司迎难而上，一方面引入先进制造产业投资基金，稀释风险，另一方面，积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。
    地产项目丰富，引入优质战略投资者打造品牌形象
    公司在深圳前海、蛇口太子湾、坪山新区及上海宝山四块总建共计约476 万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。宝山地块已经于去年底、太子湾地块已于今年8 月分别获得5.7 亿元、4.95 亿元拆迁补偿款。同时，公司积极引入优质战投，今年7 月碧桂园加盟，有利于盘活公司现有土地资源。拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。
    盈利预测与投资建议
    全球经济复苏，集装箱量价齐升，叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。预计2017-2019 年营业收入636 亿、672 亿、708 亿，分别同比增长24%、6%、5%；归母净利润25.5 亿、29.6 亿、35.6 亿，对应EPS为0.85、0.99、1.20，对应2017-2019 年PE 分别为22、19、16X，维持“买入”评级。
    风险提示：海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。