对此我们点评如下：   
    评论：
    公司2017 年上半年业务整体复苏明显，实现扭亏为盈。受益于国内外宏观经济环境整体改善，公司业务整体景气度提升。（1）集装箱业务：受益于集运行业供需结构改善，集运运价提升，下游客户加大了集装箱采购力度。上半年，公司干箱销量为53.6 万TEU（同比+124.8%），实现净利润6.8 亿元，去年同期为亏损1.4 亿元，此为业绩增长的最大驱动力；（2）车辆业务：受益于国内和欧洲市场业务的增长，车辆业务销量8.1 万台（+39.9%），实现净利润5.7 亿元（+56.9%）；（3）能源、化工及液态食品装备业务：实现净利润5226.3万元，业绩低于预期，原因是市场竞争导致毛利率下滑，以及计提了1.1 亿减值拨备（去年收购SOE 失败导致的影响）；（4）海工业务：受限于行业持续低迷，业务亏损扩大至5.5 亿元；（5）物流、空港、房地产、重卡、金融业务：整体保持平稳增长；（6）公司今年单列了两个新业务，模块化建筑业务和多式联运业务，有望成为未来新的盈利增长点。
    下半年关注点1：集装箱业务有望迎来高弹性增长。17H1 集装箱行业规模约100 万TEU。随着行业拐点的到来，我们预计17H2 行业规模有望达到160-200 万TEU，较上半年增长60%-100%。2018 年市场规模有望恢复到350-400 万TEU 的历史高位。中集7 月集装箱销量为12.4 万TEU，较上半年月均销量提高40%。同时，集装箱业务目前毛利率达到18%，处于历史较高水平。
    下半年关注点2：前海、太子湾、宝山等地块工转商方案的进展，潜在总重估价值超过200 亿。公司目前拥有近30 平方公里土地储备。其中，深圳前海（52.4 万平米）、深圳太子湾（6.4 万平米）、深圳坪山（82.0 万平米）、上海宝山（17.8 万平米）等核心地块正在推进土地工转商。公司土地工转商项目已进入实质性操作阶段，宝山地块和太子湾地块的搬迁补偿协议已经于16 年12 月和17 年8 月签订，下一块有望取得进展的地块预计将是前海地块。
    下半年关注点3：海工业务控制亏损。目前海工行业低迷景气仍在持续。业务亏损额较大的原因是新增订单缩减，手持订单延期交付，以及在建工程减少后，利息资本化转为利息费用化。预计公司下半年将从几个方面控制海工业务的亏损，（1）开拓多元业务形式：4 月，公司与挪威客户签订2.5 亿美金的深海养殖装备意向建造书；5 月，公司与印尼客户签订两座浮式发电船合作协议。预计公司下半年会继续开拓非油气开采类的订单；（2）引入战略投资者：公司2016 年12 月已经引入中国先进制造产业投资基金作为海工业务的战略投资者。
    风险因素：集装箱业务增长不及预期；土地工转商进程不及预期；海工业务亏损扩大。
    投资建议：维持中集集团2017/18/19 年净利润预测27.0/36.2/44.5 亿元，对应EPS 为0.91/1.21/1.49 元，对应目前PE 为20.7/15.5/12.6 倍。集装箱业务下半年业绩增长、土地工转商进程、海工业务亏损控制，将是下半年的三大关注点。建议给予公司2018 年20 倍PE 估值，对应目标价24.3 元。维持“买入”评级。