本次增发完成后，中集产城的股权结构为中集申发61.5%，碧桂园25.0%，东方天宇7.5%，长安信托6.0%。我们认为此次引入碧桂园，将有利于中集产城对现有项目的开发。2016 年碧桂园实现收入890 亿元，税后利润为91 亿元；
    基建及产城开发经验丰富。公司基建及产城业务始于1997 年，早期参投了上海逸仙路高架项目，并于1997 年取得了210 万美元的净利润。公司地产业务（中集产城）的核心优势在产业地产的开发和运营上，16 年收入规模达7.23 亿元，实现净利润1.69 亿元，代表项目包括东莞松山湖的中集智谷、广东新会的中集智库和青岛胶州的青冷孵化园等。凭借着集装箱世界龙头的影响力与品牌，公司在珠三角、长三角、环渤海近10 个城市拥有产业园、商业及住宅综合开发集团，开发项目面积逾200 万平米，土地储备面积近千万平方米。我们看好公司在产业地产方面的前景，16 年8 月，公司公告与国际地产物流龙头普洛斯签署了《战略合作框架协议》，日前，中国地产龙头万科公告参与普洛斯私有化事宜并临时停牌，行业巨头的格局变化为公司未来打开想象空间；
    集装箱高景气，看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部，我国外贸出口当月增速同比加速上升（4 月8.0%，5 月8.7%，6 月11.3%），主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善（4 月7.7%，5 月8.5%，6 月8.8%）。而根据Drewry，全球集运市场的改善局面已经持续近6 个月，从历史数据来看，3Q 是集运的传统旺季，我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且，参考欧美主要经济和贸易指标，我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动；
    目标价21.30 元，买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近，在不考虑增发的情况下，我们预计公司17-19 年归母净利润为21.22 亿元、26.27 亿元、29.80 亿元，摊薄EPS 为0.71、0.88、1.00 元。参考可比公司估值，我们给出公司17年30 倍PE 估值，17 年EPS 为0.71 元，目标价21.30 元；
    风险提示。并购未如期通过，油价下行对海工业务的拖累，前海土地问题进展受阻。