由于受SOE 减值拨备的影响，1H16 公司亏损3.78 亿元。如果扣除该项约12.1 亿元的拨备影响，1H16 的实际盈利约为5.3 亿元（按照25%所得税率测算）。同时，公司日前亦公告其控股子公司安瑞科将继续重整并购SOE，我们预计由于偿还率变化及重整并购产生的约1.1 亿或有损益可能在1H17 的财报中有所体现。如果扣除该非经常性损益，我们预计公司1H17 实际盈利可能接近10 亿，内生同比增速或达89%；
    即将进入集运“旺季”，看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部，我国外贸出口当月增速同比加速上升（4 月8.0%，5 月8.7%，6 月11.3%），主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善（4 月7.7%，5 月8.5%，6 月8.8%）。
    而根据Drewry，全球集运市场的改善局面已经持续近6 个月，从历史数据来看，3Q 是集运的传统旺季，我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且，参考欧美主要经济和贸易指标，我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动；
    SOE 弥补短板，油价趋稳利好安瑞科。根据16 年年报，安瑞科的收入结构中能源装备、化工装备、液态食品装备的占比分别为（40%/30%/30%）。其中能源装备占比最大，同时也是安瑞科的传统强势业务。安瑞科能源装备业务包含陆上天然气（含LNG/CNG）全产业链的全部环节，可以为客户提供一站式解决方案，主要优势领域在储运装备环节。SOE 是国内领先的船用天然气储运供应商，在业内有着优秀的应用业绩。我们认为如果重整并购成功，SOE 与安瑞科将在技术及市场上取得有效协同，提振安瑞科业绩。同时，17 年油价在经历年初的震荡后逐渐趋于稳定，我们认为安瑞科将在17 年平稳增长，而与油价相关的海工业务依然存在压力；
    目标价21.30 元，买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近，在不考虑增发的情况下，我们预计公司17-19 年归母净利润为21.22 亿元、26.27 亿元、29.80 亿元，摊薄EPS 为0.71、0.88、1.00 元。参考可比公司估值，我们给出公司17年30 倍PE 估值，17 年EPS 为0.71 元，目标价21.30 元；
    风险提示。并购未如期通过，油价下行对海工业务的拖累，前海土地问题进展受阻。