公司集装箱业务占全球近50%的市场份额，在供给端存在议价能力。由于上游价格上涨和水性漆改造，我们认为公司干货箱价格1H17 已经提升，如果下游需求继续发酵，公司存在主动提价可能。回顾2000-2016 年的两轮集装箱周期，公司集装箱年均销量分别约为140 万箱（04-08 年）和120 万箱（10-15 年），往后看，我们认为17-19年公司箱量会进入上升通道；
    传承蛇口精神，可以复制的世界冠军。作为多元化、国际化的企业，除了96年开始的集装箱世界第一，公司的空港物流装备业务，以及在后期相继切入的车辆、能源化工与食品、海洋工程等领域均位列世界第一或第一梯队。我们分析后发现，公司最核心的竞争力在于根植于公司文化的蛇口精神（开拓进取、自强不息），和现代企业的管理能力（事业部间为集团化分层管理、5S体系、事业部内部为精益生产）。因此，我们认为公司在某一领域的成功是可以复制的。同时，我们认为，公司多元的业务板块并没有脱离“物流+能源”的主线，往后看17-19 年，公司主营板块景气度基本都向上；
    价值创造与资产重估，再造一个新中集。从94 年上市至今，公司经历过不只一次股市周期和行业周期，但我们发现作为顺周期的企业，公司的PE（TTM）估值中枢从10-15 倍提升到15-20 倍，真正为股东创造了价值。此外，作为“物流+能源”领域多个方向的世界第一，公司在发展的过程中积累了大量的土地资源。13 年深圳市公布了前海相应规划，15 年全国国土资源会议重点强调了节约化集约化用地，16 年招商局与前海管理局签署招商局前海土地资源合作开发的框架协议。据此，公司包括前海土地在内的工业用地存在“工转商”可能。根据我们测算，如果排除必要的生产用地，根据是否工转商或公允价值重估的假设，公司的土地增值价值在191-395 亿之间。目前公司A+H股总市值合计约439 亿元，如果土地重估开启，完全可以再造一个新中集；
    目标价23.78 元，买入评级。考虑到公司集装箱业务进入景气周期释放向上弹性，并且其他几大业务板块17-19 年均处于景气向上，我们预计公司17-19年归母净利润为24.49 亿元、33.34 亿元、41.60 亿元，17-19 年摊薄EPS为0.82 元、1.12 元、1.40 元。考虑到公司16 年海工业务引入战投，稀释部分股权，风险逐渐消化，我们给予公司17 年29 倍PE 估值（可比公司17年PE 估值中位数为29 倍），目标价23.78 元，买入评级；
    风险提示。箱价上涨存在不确定性，土地工转商进展存在不确定性，海工风险去化存在不确定性。