2）自营、利息、经纪、投行、资管收入占比分别为28%、26%、24%、12%、8%，业务结构均衡程度持续领先行业。其中利息净收入同比增长31.35%，占比较16年提升8个百分点，主要系股权质押待购回金额较16年末增长21.83%。
    立足经纪业务，前瞻性创新引领差异化竞争：上半年公司股基交易量7.07万亿，同比下降2.53%，市场份额较16年提升1.18个百分点至6.27%，排名行业第二；账户数达到1034万户，较16年末增长14%。2017年以来公司以FICC为核心的综合金融交易业务链基本建立，并取得首批债券通做市商资格。
    投行业务充分受益于IPO扩容：上半年IPO市场大幅扩容，但再融资和减持出台新规，公司IPO规模65.68亿元，同比大增357%；再融资规模245.22亿元，同比下滑35.39%；股票主承销金额排名行业第二。债券类主承销金额总计969.05亿元，同比下滑26.53%。
    “A+H”国际化资本构架建立，国际化进程稳步推进：公司于2017年4月成功完成H股发行上市，资本实力显著提升。上半年国际业务实现营收9.61亿元，同比显著增长20.98%。
    投资建议：公司作为老牌综合型券商实力强劲，业务结构均衡，市场波动对业绩带来的影响小于行业平均水平，H股上市后资本实力提升，奠定未来发展基础。预计公司17、18、19年归母净利润分别为92.61、110.62、132.27亿元，对应EPS分别为1.06、1.27、1.52元，看好公司中长期发展前景，给予目标价25元，维持“增持”评级。
    风险提示：1）监管持续趋严抑制券商估值；2）创新业务转型低于预期。