公司的通道业务一直以来是以满足客户需求为导向。资金池这块业务规模较小，大集合是以现金管理为主，有君得利和现金管家两款旗舰产品，16年底的规模分别为285亿和198亿，今年相差不多，收益率在券商同类产品中保持领先。集合业务以风控为导向，始终注意风险管理。
    公司业务结构继续保持稳定，自营较稳健，仓位结构变化较小，固收规模500亿左右，权益规模100亿左右，配置上以蓝筹为主，同时加速FICC布局，固定收益部下设置大宗商品的团队进行多元化投资。投行注重综合性发展，再融资新规对公司有一定的影响，定增的规模同比在大幅下降。
    2.经纪业务职能转变，综合金融坚持差异化思路
    近年来公司经纪业务营收的占比有所下降，去年不到30%，今年预计会继续下降一些，整体的营收结构正在改善。券商经纪从通道佣金向服务佣金转化，公司是业内最早提出向财富管理转型的券商，依托于综合金融服务的平台，通过客户分层，实行差异化竞争思路，三方面重点布局：一是通过加大金融科技的投入，二搭建丰富的产品库，三是构建线上及线下综合理财的服务系统。在提升用户数量的前提下提升用户粘性，通过增值服务收取管理费用和服务佣金。目前在公司平台上的产品有3000-4000只，是唯一一家加入央行支付系统的券商。
    3.信用业务适应不同客户的风格，风险控制是公司核心竞争力
    公司股票质押以机构客户为主，两融业务以个人客户为主。规模变化较小，两融470亿左右（母公司），市占率6%，股票质押600-700亿，主动管理排名第一，大概500多亿。
    风险控制是公司核心的竞争优势，公司搭建四级的风险管理体系，合规风控团队的员工占比接近6%。2014年至2016的股票质押的比例分别为266%、315%及238%，从去年到今年，在中小盘股票下跌的情况下，质押比例变化不大。目前公司在对减持新规后的风险进行评估，确定合适的质押率防范业务风险。
    4.投资建议：
    国泰君安是一家实力强劲的综合性券商，公司各项业务排名靠前，经营稳健，把握行业机会的能力较强，风险控制意识及能力为行业翘楚，在监管压力下能持续稳健经营，业绩优于行业。预计公司2017/2018/2019 年EPS为1.53/1.55/1.64 元，对应PE 分别为10.41/10.26/9.74 倍，维持推荐评级