核心产品增长平稳，营业外收入减少拖累业绩
    17H1 收入下滑主要因为：1.三个业绩亏损的商业子公司处于清算过程中，并表口径发生变化。2. DR、永磁MRI 市场价格降幅较大。预计DR 与MRI收入与去年持平，数字胃肠和血管介入设备保持约15%的增长。随着贵州DR 采购项目确认收入，以及后续美年大健康的采购，公司全年收入有望恢复正增长。17H1 营业外收入（政府补助）同比减少约1300 万，拖累公司业绩。
    费用支出构建核心竞争力
    17H1 销售费用同比增长3.9%（销售费用率上升3.5 个百分点），主要是因为加大对万里云（第三方影像平台）的市场推广。管理费用同比增长1.6%（管理费用率上升2.8 个百分点），主要是因为加大研发投入以及品牌形象塑造（增加中介机构费与咨询费），以上费用支出有望增强公司核心竞争力。
    第三方影像及智能读片潜力很大
    轻资产的第三方影像平台目前已接入1600 多家医院，日读片量超过5000张。预计到年底接入医院数超过2200 家，日读片量超过10000 张。该平台目前正在与美年大健康对接，明年读片量将超过20000 张。同时公司开始发力重资产的线下影像中心，规划到年底完成15 家左右的线下影像中心建设。在数据、人才（背靠阿里健康）、以及资金的优势下，公司进军智能读片领域，目前拥有很强的先发优势，并构筑很高的进入壁垒。该项业务具有广阔的市场前景。
    下半年业绩有望加速，维持“增持”评级
    维持对17-19 年归母净利润1.20/1.38/1.51 亿的预测，由于股本变化（每股转增0.4 股）17-19 年EPS 调整为0.22/0.26/0.28 元，目前股价对应的估值为59/52/47x。公司稳步发展，核心竞争力不断提高，未来内生外延可期。根据可比公司估值，作为稀缺的医疗信息化与人工智能结合A 股标的，我们维持公司“增持”评级，给予17 年PE 估值62-68 倍，对应目标价13.6-15.0 元。
    风险提示：医学影像设备招标降价；第三方影像平台进展不达预期。