业绩虽略低预期，但是公司毛利率大幅提高，费用控制较为合理，我们预计2017 年公司营业收入和归母净利润分别同比增长23%和63%。
    投资要点：
    毛利率大幅提升，费用率增加明显。2016 年销售毛利率为39.45%，同比增长6.13%。研发费用率为8%，同比略有增长。期间费用率同比增长1.3%，其中，销售费用率18%，同比增长3.55%，主要系加大对销售人员激励和学术推广；管理费用率15.36%，与去年同期持平；因2016 年初完成定增，财务收入增加，使财务费用率下降2.65%。
    加大研发投入，引导产品升级。2016 年，公司持续加大对DR、平板数字胃肠、MRI 以及CT 的研发投入，总计研发投入6552 万元，同比增长24%。
    报告期内，公司保持DR 领军企业地位、不断完善MRI 系列产品临床功能、获得16 排螺旋CT 的注册证、DSA 入选国产优秀产品遴选、促进二级医院的数字胃肠的更新换代，此外，高功率的移动DR 预计上半年取得CDFA 认证，动态3D 移动式C 型臂完成样机研制。
    万里云推进远程诊断，人工智能或助力发展。目前，万里云完成10 家远程影像诊断中心的建设，成功签约了1000 家医院用户，实现日均阅片量2000份，覆盖全国基层医院和民营医院。同时，不阿里健康等多家人工智能企业合作，进行医学影像人工智能分析项目，戒借此大幅提高远程诊断效率和准确率。
    继续推荐评级。预计公司2017-2019 年收入分别为10 亿，11.88 亿，13.74亿；对应净利润为1.16 亿，1.48 亿，1.60 亿；EPS 为0.30，0.38，0.41。考虑公司产品结构升级、盈利改善明显，万里云及第三方影像市场空间广阔，予公司17 年68 倍PE，对应目标价20.44 元。
    风险提示：新品推广不及预期，研发、销售投入过高的风险