提价带动毛利率提升，Q2 业绩超预期：报告期内公司业务实现快速增长， 其中Q2 单季实现收入54.62 亿元，同比增长23.30%；归母净利润13.78 亿元，同比大幅增长40.12%，业绩增速超市场预期。受益于公司提价及产品结构优化，上半年毛利率同比上升了1.65pct 至71.65%，Q2 单季毛利率更是大幅提升了3.40pct 至 73.73%。值得注意的是，由于自2017 年5 月1 日起公司部分酒类产品调整了最低计税价格，2017H1 的税率达到了9.15%，导致税金同比增长37.84%，其中Q2 单季税率更是高达12.20%，同比大幅增长87.84%，为近十年来最高水平。
    期间费用控制有效，平滑税基变化影响：上半年期间费用率为18.07%，同比下降了4.27pct，其中销售费用率13.92%，同比下降3.27pct；管理费用率6.89%，同比下降1.46pct；财务费用率-2.74%，同比微降0.16pct。在提价、控费双重因素影响下，使得公司业绩在税基提升的情况下依然取得了快速增长，预计下半年这一趋势将得以延续。
    公司未来看点：（1）在产品结构优化方面，随着居民消费结构升级，高端产品占比将进一步提高；（2）在渠道扩张方面，公司大力推进“百城千县万店”工程，优化渠道布局；加强与京东、苏宁、阿里巴巴等知名互联网企业的合作，创新拓展营销渠道；积极抢抓国家“一带一路”战略机遇，加大国际化发展的开拓力度；（3）再加上消费旺季的到来，公司业绩有望保持快速增长。
    盈利预测：我们调整之前的盈利预测，预计2017-2019 年公司EPS 将分别达到2.21 元、2.73 元和3.26 元，按照2017年8 月29 日收盘价55.19 元进行计算，对应2017-2019 年动态PE 分别为25.0、20.2 和16.9 倍，估值较行业平均水平有一定的优势，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：食品安全风险、市场需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。