上半年公司营业收入基本持平，但是平均毛利率仅为19.88%，比去年同期下降5.95%，导致归母净利润出现大幅下滑。公司从今年3 月16 日起，对全系车型进行降价促销活动，共发出10 亿元红包，单车净利润下降约5000 元。第二点原因是公司职工薪酬提升，导致管理费用升高21.14%，约4 亿元。
    哈弗新车型逐渐投放，有望改善公司盈利。老款H6 历经5 年市场竞争销售承压，只好通过降价促销稳住份额。新款H6 已于4 月底投放市场，配置提升，红蓝标区分精准定位客户需求，有望改善公司毛利率承压局面。另外新车型M6、H4 等车型陆续投入市场有望开启哈弗新产品周期，逐步恢复公司的盈利能力。叠加汽车购置税优惠政策明年退出、下半年又是销售旺季，下半年哈弗业务有望大幅改善。
    高端品牌WEY 销量攀升，提升估值同时打开成长空间。子品牌WEY定位“时尚轻奢”的高端SUV 市场，售价在15-20 万元区间，配置高、性价比优越，6、7 月全新VV7 分别销售3166 辆、6075 辆，市场终端反馈良好，新车型VV5s 也预计8 月底上市。公司正加紧WEY 的渠道建设，预计年底能建成150 家WEY 专营店，促进销售。高端品牌WEY 有望同时提振公司的盈利能力与估值水平，迎来戴维斯双击。
    进军新能源领域，降低双积分风险。公司于7 月16 日增资入股取得小型电动车企业河北御捷25%股权，约定公司将获得御捷全部CAFC正积分，且拥有御捷NEV 积分优先购买权。另外，公司计划推出更多新能源车型，包括正在研发的VV7 插电混动版，迎接双积分政策。
    投资评级：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为81.42、114.04、135.28 亿元，EPS 分别为0.89、1.25、1.48 元，PE 分别为14.58、10.41、8.78 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：新H6、WEY 销售不及预期，新能源车推进不及预期。