全新哈弗H6 与VV7 产销爬坡顺利，VV5 有望于8 月底上市，老款产品去库存接近尾声，预计公司下半年盈利能力将显著改善。考虑到车市竞争加剧，WEY 品牌短期对利润支撑有限，我们维持对公司的盈利预测，预计2017-2019 年每股收益分别为0.81 元、1.04 元和1.15 元，维持目标价15.40 元与谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    二季度业绩大幅下滑，老款产品是拖累主因。小排量购置税优惠政策退坡加之各车企陆续推出新车型，车市整体增长压力大。公司先后投放10亿购车红包与终端促销优惠，为新品上市腾出空间，导致2 季度单车均价仅8.6 万元，同比与环比分别下降1.0 与0.5 万元，但淡季效应加之手动挡积压较多，效果较为有限，2 季度公司实现销售20.7 万辆，同比与环比分别下滑4.7%、18.7%，毛利率仅16.3%，同比与环比分别下降9.9和5.4 个百分点。WEY 品牌首款车型VV7 于4 月上海车展上市，公司对WEY 品牌寄予厚望，全方位进行品牌和产品推广，上半年销售费用达15.7亿，同比增长11.9%。同时公司加大SUV 与自动变速箱研发投入也增加了研发费用，上半年管理费用达23.1 亿，同比增长21.1%，利息支出增加也使得公司财务费用大幅度增长，导致公司上半年业绩大幅下滑。
    VV7 爬坡顺利，VV5 即将上市，期待WEY 品牌放量为公司注入活力。VV76 月、7 月销量分别为3,166 辆与6,075 辆，爬坡顺利，终端订单火爆，供不应求，预计随着车市旺季来临，月销突破万辆将是大概率事件。VV5s开启预订，先期上市的超豪型、旗舰型预售价分别为15.5 万元与16.5 万元，将于8 月31 日在天津上市。VV5 定位更加年轻化，主销价格预计将比VV7 低2-3 万元，全系列车型未来稳定月销量有望达1.5 万辆。目前WEY 品牌独立门店仅40 家左右，主要以万达商超、哈弗店中店形式展示，预计WEY 品牌独立门店将于近几个月密集开业，2017 年底有望达100 余家，助力其下半年销量顺利爬坡。公司有望成功打入SUV15-20 万市场，为公司向上打开新成长空间。
    评级面临的主要风险
    1）自主品牌SUV 竞争加剧，销量及盈利能力低于预期；2）新车销量低于预期。
    估值
    考虑到车市竞争加剧，WEY 品牌短期对利润支撑有限，我们维持对公司的盈利预测，预计2017-2019 年每股收益分别为0.81 元、1.04 元和1.15 元，维持目标价15.40 元与谨慎买入评级。