3）设立温江区排水基础设施 PPP 项目公司。
    营收增长良好，提标改造等拖累利润增速，全年业绩不改预期。公司上半年实现供水总量 4.23 亿吨，同比增长9.87%，售水总量3.63 亿吨，同比增长8.36%，日均供水量 233.93 万吨，同比增加22.42 万吨/日；实现污水处理总量 4.37亿吨，同比增长12.92%，日均污水处理量241.29 万吨，同比增长28.65 万吨/日；实现污泥处理量7.63 万吨，同比增长27.38%；新增垃圾焚烧发电量66852兆瓦时。共同带动公司营收增长20.55%至17.4 亿元。公司上半年成本增速快于营收增速致使归母净利润同比下滑3.54%至4.5 亿元。我们预计为污水处理提标改造、收入确认等因素影响，在全年业绩确认口径下，全年增速预期不变，有望实现10%以上增长。
    短期因素影响利润水平下滑，费用管控保持良好。公司上半年综合毛利率41.0%，同比下降4 个百分点，具体来看，收入占比最大板块自来水制售业务毛利率同比微降0.79 个百分点，仍保持高位为50.75%；污水处理业务毛利率同比下滑7.57 个百分点至37.91%，预计为提标改造致使产能利用率下滑影响；供排水管网业务毛利率下滑5.82 个百分点至17.62%，参考历史业绩预计为收入确认时点影响。污泥处理、垃圾焚烧、渗滤液处理等环保业务毛利率同比提升6.09 个百分点至34.99%。费用管控方面，上半年期间费用率9.13%，同比下降0.57 个百分点，其中销售费用率2.25%（+0.14pp），管理费用率5.48%（+0.21pp），财务费用率1.41（-0.91pp），费用管控良好。
    PPP+资产整合+新区建设推动扬帆再起航，2020 年再造一个新兴蓉。1）公司在手优质PPP 订单39.1 亿元，其中省外项目27 亿元，异地拓展效果显著；2）新任管理层到位后资产整合稳步推进，目前已签订郫县和阿坝州合作协议，后续成都市主城区之外供排水资产整合预期强烈；3）成都市天府新区、空港新城等建设规模巨大，建成后新增供排水体量可观。PPP+资产整合+新区建设合力有望为公司奋斗目标的实现提供强有力支撑，水务白马扬帆再起航。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.37 元、0.40 元，对应PE 分别为17X、15X 和14X。给予公司2017 年22 倍估值，对应目标价7.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：项目投产不及预期风险，国企改革推进缓慢风险。