（1）2016 年公司实现营业收入30.58亿元（-0.14%），其中自来水业务收入19.17 亿元（+6.67%），污水处理及管网业务收入9.15 亿元（-14.98%），垃圾渗滤液及污泥业务收入2.27 亿（+19.7%），整体毛利率41.95%。（2）公司费用合计为3.79 亿，三费率合计12.4%，去年同期费用为4.12 亿，费用率13.45%，费用率比去年下降1.05%个百分点；（3）公司实现经营性现金流14.2 亿，比去年同期增长6.43%。
    供排水业务本地产能释放+异地扩张带来业绩持续增长。（1）报告期内，公司供水总量84,886.8 万吨，售水总量70,724 万吨，日均供水量232.56 万吨；污水处理总量82,031 万吨，日均污水处理量224.74 万吨；（2）公司受益于供水阶梯水价和污水处理费上调，水价和污水处理费上调带来营收增长；（3）公司供水不污水项目异地复制成功，海南、金埻项目均进入调试阶段，未来有望获得更多项目。
    多元布局带来新兴利润增长点。（1）公司2300 吨/日垃圾渗滤液处理产能，2016 年垃圾渗滤液处理量75.21 万吨，利用率提高带来利润增长；（2）公司污泥产能400 吨/日，2016 年污泥焚烧处理量12.67 万吨，规划在建产能700吨/日；（3）公司垃圾焚烧在手产能3900 吨/日，万兴项目开始调试；（4）公司中水回用30 万吨/日产能，2016 年中水供应量6991.4 万吨，受益于黑臭河治理有望提升利润。
    地方融资平台，PPP 项目，国企改革带来想象空间。（1）公司债券评级AAA 级，作为地斱融资平台，融资成本低；（2）公司作为地斱融资平台，有望借劣低融资成本承接PPP 项目，目前已有两个水务相关PPP 项目开展；（3）母公司兴蓉集团相关环保资产注入预期强烈。
    首次覆盖，给予强烈推荐评级。我们认为公司作为成都地斱融资平台，主营水务业务稳健发展+多元产业链布局+国企改革+PPP 带来业绩增长。预计公司17-19 年EPS0.35/0.40/0.46 元，对应PE17/15/13 倍，强烈推荐，目标价7.8 元。
    风险提示：产能释放丌达预期，PPP 项目风险，毛利率下行风险。