收入情况。公司2016 前三季度营收22.21 亿元，同比下降2.90%。单季度看，1-3 季度收入分别为7.19 亿元、7.24 亿元、7.78 亿元，同比增长8.77%、-13.09%、
    -1.89%，第三季度营收较第二季度下降幅度放缓。
    盈利情况：前三季度综合毛利率同比上升0.82 个百分点。2016Q1-3 公司毛利10.15 亿元，同比下降1.07%；综合毛利率为45.69%，同比上升0.82 个百分点。
    分季度毛利率分别为43.50%、46.41%、47.04%，同比分别增加了-0.82 个百分点、2.71 个百分点和0.51 个百分点。
    费用情况：销售/管理费用率增长，财务费用率降低。2016 前三季度，公司销售费用0.52 亿元，同比上升8.33%，销售费用率2.34%，同比增长0.24 个百分点；管理费用1.25 亿元，同比上升5.04%，管理费用率5.63%，上升0.42 个百分点；财务费用0.51 亿元，同比降低45.89%，财务费用率2.30%，减少1.81 个百分点，财务费用下降主要系银行贷款利率下行及确认BT 项目利息收入增加所致。
    三费合计2.28 亿元，同比下降12.64%，三费费率10.27%，同比下降1.15 个百分点。
    其他收益：投资收益为0，营业外收支贡献占利润15.28%。2016 前三季度，由于下属公司去年同期出售持有的交易性金融资产，公司无投资收益；营业外收支1.38 亿元，占利润总额比例为15.28%，同比上升31.43%，主要系本报告期下属公司收到增值税退税增加所致。
    看点：西部水务龙头、异地PPP 再突破、推进H 股上市。一主多元的西部水务龙头：公司主业为污水处理，经多次并购陆续增加自来水、渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污泥处理等业务。再次中标异地优质PPP 订单，多元业务增强拿单能力：公司在海南运营自来水厂，并在兰州、银川、西安、巴中、深圳等地投资了多个污水处理项目。2016 年8 月，公司中标江苏沛县供水PPP 项目，总投资金额约15.04 亿元。2016 年10 月24 日，公司再次中标宁夏宁东基地水资源综合利用PPP项目，该区域煤炭资源已探明储量386 亿吨，占宁夏总探明储量的87%，是国家14 个亿吨级大型煤炭生产基地之一；项目的顺利实施将带来公司在工业污水处理领域中的重大进展，对未来业绩产生积极影响。继续推进H 股上市，积极加强合资合作：公司积极推进H 股上市，构建A+H 股跨境双融资平台，降低整体融资成本；同时加强与国内外公司的合资合作，成立多个合资公司。
    盈利预测：预计公司2016-2018 年实现归属母公司所有的净利润9.44、11.39、13.05 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.38、0.44 元。参考可比公司估值和公司未来发展，给予公司2016 年25 倍PE，对应目标价8 元，给予买入评级。
    风险提示：（1）PPP 拿单或落地速度不及预期；（2）港股发行进度不及预期；（3）竞争加剧，毛利率迅速下降。