1）三季报概况：公司前三季收入22.2 亿元，同比下降2.9%；归属净利润7.6 亿元，同比增长4.2%；扣非归属净利润7.1 亿元，同比增长19%。收入出现下滑的原因是受财税2015 年[78]号文的影响，公司污水处理、垃圾渗滤液处理、污泥处置、中水供应等业务开征增值税。财务费用下降4300 万以及资产减值损失下降5600 万，是归属净利润增长较快的原因。目前，公司收入以水务业务为主；2016 年上半年，自来水制售、污水处理、水务工程、渗滤液处理分别占收入的52%、29%、11%、3%。2）垃圾发电项目投产在即：万兴环保发电厂（2400 吨/日，总投资12.7亿元）主体厂房全部完工，炉排、锅炉、主变压器完成安装，预计2016 年年底建成投运；隆丰环保发电项目（1500 吨/日，总投资8.8 亿元）于去年年底开工建设，目前总体场平工程已完成80%，预计2017 年年底建成投运。
    密集签订水务PPP 大单，启动中铁三局战略合作。1）15 亿沛县供水PPP 项目：沛县供水PPP 项目总投资约15.04 亿元，项目规模由20 万吨/天地表水厂、合计8.3 万吨/天13 个建制镇污水处理厂、市政管网以及农村饮水安全工程四部分组成。项目公司的注册资本金为人民币45120 万元。2）宁夏宁东基地水资源PPP 项目。已建成部分转让金额为4.1 亿元。在建部分包括煤化工园区污水厂一期工程等，该部分资产将在工程建设完工验收后，以资产评估结果的60%溢价5%作为转让金额，通过产权交易所挂牌交易注入项目公司。3）中铁三局战略合作：公司与中铁三局将在在全国范围内以联动模式共同投资开发水务环保项目，实现双方发展双赢。
    H 股发行积极推进，海外融资平台。2016 年6 月30 日，公司向香港联交所递交了公开发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，于2016 年7 月4 日晚间在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请版本资料集。目前，公司正持续与中国证监会、香港证监会两地监管机构就公司香港上市问题进行回复与沟通，积极推进该项工作。H 股发行有望多元化公司股权结构、开拓海外业务。
    投资建议：首次给予增持评级。我们预测2016 年~2018 年公司归属净利润将达到9.2/10.2/11.1 亿元；目前总市值184 亿元，估值处于历史底部。20 亿垃圾发电项目投产在即，业绩保持较快增长。近期密集签订水务PPP 大单，中铁三局战略合作启动；异地扩张加速。H 股发行积极推进，有望多元化公司股权结构、开拓海外业务。建议关注！风险提示：H 股发行进度低于预期