扣除并表影响，公司营收、净利润分别增长13.18%/9.08%。扣非后归母净利润4.54 亿(+ 22.88%)；基本每股收益0.655 元（下滑4.66%）。17 年上半年公司新开门店3家，门店数量增至53 家。
    百货\购物中心营收同比增长7.69%，奥莱营收同比增53.69%。报告期内三大业态业绩稳增，百货\购物中心实现营收105.05 亿，同比增长7.69%，营收占比82.03%；奥特莱斯营业收入16.13 亿，同比增加53.69%，营收占比12.6%。公司联营方式实现营收105.38 亿元，同比上升15.63%，营收占比82.3%；自营方式实现营收15.81 亿元，同比下降6.52，营收占比12.3%。分区域来看，华北、西南依然是营收主力地区，分别实现营收43.47 亿（+2.49%）、33.33 亿（+11.46%）；西北、华中分别实现营收19.26 亿（+51.14%）、16.21 亿（+16.61%），增长迅猛；华东、华南地区则出现了不同程度的下降，华东地区营收2.45 亿，同比下降14.67%，华南地区营收3.19 亿，下降7.1%。
    综合毛利率下滑0.9pct，销售+管理费用率下降1.04%。报告期内公司主业毛利率16.61%，下滑0.9pct,其中百货\购物中心毛利率17.47%，奥莱毛利率11.05%，分别下滑0.87pct/1.65pct;综合毛利率20.7%，同比下降0.9pct;联营商品毛利率下降2.05pct 至15.89%，自营商品毛利率提高4.42pct 达21.43%。随着公司规模持续扩大，销售费用、管理费用分别提高5.33%、3.27%，但销售、管理费用率分别下降0.7pct/0.3pct，销售+管理费用率同比下降1.04%，期间费用得到有效控制，经营管理效率有所提高。
    吸收合并王府井国际，国改释放活力与效率。 8 月19 日王府井发布公告，拟通过向王府井国际的四方股东王府井东安、国管中心、信升创卓、福海国盛以发行股份和支付现金共计42.91 亿元作为吸收合并对价，对王府井国际实施吸收合并。此前王四方股东分别间接持有王府井24.82% 、1.91%、5.73%、5.73%股份，交易完成后变为直接持有，持股比例保持不变。本次交易发生在国有企业深化改革的大背景下，合并主要目的是为简化股权结构，减少决策层级，优化上市公司治理结构，更好地整合和利用国有商业资源的优势，释放活力和运营效率。此外，王府井子公司层面已尝试管理层持股，未来国企混改深化可期。
    上调盈利预测，维持“增持”评级。公司在西北、华中、西南等区域的营收增速表现超预期，我们上调这些区域的营收增速假设，预计17-19 年营收分别为204.82/236.26/263.58 亿元，分别上调9%/22%/33%，EPS 分别为1.04/1.19/1.40 元，对应PE 分别为15/14/11 倍，维持“增持”评级。