王府井国际整体上市的后续步骤。2017年3月王府井国际将贝尔蒙特及其子公司春天百货注入了上市公司，实现了王府井国际零售业务的整体上市，减少了上市公司与控股股东之间的同业竞争。收购王府井国际是王府井国际整体上市的后续步骤，王府井国际本身不从事具体经营，只是持股型公司，整体上市后无存在必要，收购王府井国际可消除上市公司持股中间层。  
    国企改革再进一步，减少管理层级。本次收购王府井国际目的在于简化上市公司股权结构，此前王府井国际四方股东王府井东安、国管中心、信升创卓、福海国盛分别间接持有王府井24.82%、1.91%、5.73%、5.73%股份，本次交易后变为直接持有，持股比例保持不变。本次交易有助于减少上市公司持股的中间层级，进一步提高上市公司的决策效率、优化公司治理结构，推进王府井在战略、财务、人力、管理、风控的一体化融合。  
    子公司层面已尝试管理层持股，混改继续深化可期。王府井在购物中心、奥莱和便利店等业态都有尝试管理团队持股，也有引进外部团队对购物中心进行管理，在解决国有企业效率低、成本高等问题方面取得良好的效果。我们认为未来公司混改继续深化值得期待。  
    低估值百货龙头，期待混改更进一步。公司总体战略在保持购物中心和奥莱业态发展的同时，兼顾发展超市便利店业态（与河南爱便利合作成立合资公司，主要在京津冀地区发展），公司同店增长较好，收入增速今年预计逐渐改善，目前估值仅16x17PE，维持"强烈推荐-A"评级。  
    风险提示：新开门店不及预期。