摊薄每股收益0.245 元，每股经营性现金流-0.22 元。
    简评及投资建议。
    一季度收入增长10.94%至52.51 亿元，估计主要得益于外延增量，包括2016 年新开7 家门店和2017 年3 月16 日新开熙地港（郑州）购物中心和王府井百货熙地港店；预计2017 年还将新开哈尔滨购物中心和厦门购物中心，进一步扩大区域版图。
    一季度收入增速同比1Q2016 大幅增加近16 个百分点，环比4Q2016 放缓5 个多百分点。其中，商品零售收入49.95 亿元，同比增长10.52%。分地区，除华南和华东地区收入各降11.41%和6.04%外，其他地区收入均有增长，其中华中地区收入增长12.59%，估计基本来自同店，西北地区因集中开店，收入大幅增长54.17%。
    一季度毛利率减少0.57 个百分点，至20.87%。其中，除华东地区增加0.52 个百分点外，其他地区毛利率均降，其中西北因新店拉低，毛利率减少2.13 个百分点。
    一季度期间费用率为14.39%，同比减少0.8 个百分点。销售管理费用率为14.31%，同比减少0.62 个百分点，估计主要与收入良好增长以及公司费用管控有关。因金融手续费减少，一季度财务费用为414 万元，同比减少832 万元，费用率减少0.18个百分点至0.08%。
    信托理财收益减少及联营、合营公司亏损增加，投资收益大幅减少约3500 万元，抵消了收入的良好增长和费用率的改善，一季度营业利润仅增2.92%；有效税率增加2.4 个百分点，最终归属净利润增长1.52%至1.9 亿元，而扣非净利润增长22.32%，较2016 年各季均下滑扣非增速明显改善。
    全渠道项目继续推进落实。2017 年第一季度，全渠道以持续推进集团流量平台的搭建，深度推广粉丝及电子会员卡，建立到店用户线上连接渠道，实现门店全客层全时段运营；丰富互联网营销手段和互联网精准投放渠道，提高线上引客，到店转化；精准营销大数据平台投入试点，拉通门店用户数据，深度挖掘自有数据资产，引入第三方数据支持门店经营决策的科学性和营销策划的精准性。
    维持对公司的判断。（1）公司是A 股中为数不多的全国网络布局的百货公司，截至2016 年底在全国17 省23 个城市经营38 家百货门店，总建面200 万平米，2016年收入178 亿元，是A 股当之无愧的百货龙头，且考虑到后续将完成收购的贝尔蒙特资产，将更具规模优势。
    （2）全渠道零售转型：公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对（移动）互联网逻辑的理解和利用，更重要的是，其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑，还包括在商品和客户运营上，在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。
    （3）国企改革：公司前期增发进一步引入外部战投，优化了股权和治理结构，本次收购贝尔蒙特实现整体上市，国企改革推进较快。未来在国企改革大背景下，公司仍存在激励改善等预期，驱动业务发展和加速转型
    维持盈利预测。暂不考虑收购贝尔蒙特股权，预计公司2017-2019 年EPS 为0.8元、0.88 元和0.99 元，同比增长7.46%、10.21%和12.36%。若考虑收购贝尔蒙特股权和资产，并考虑对应将产生的资金成本等，初步测算将增厚公司2017-19 年EPS 至0.91 元、1.03 元和1.18 元，其中对2017 年增厚幅度约14.5%。
    对于积极转型的A 股百货龙头可享有估值溢价，关注公司在商品、客户能力建设及业态创新等转型举措上的进展及效果，以及公司整体上市后规模竞争力的提升。按当前市场估值体系，参照2017 年业绩给予28 倍PE，对应目标价22.28 元，维持“买入”的投资评级。
    风险及不确定性：门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。