2Q2017 实现归母净利润3.19 亿元，同比增长41.14%，增幅大于1Q2017 增长的1.52%。公司业绩变动较大的原因是：1）公司于2017 年4 月收购贝尔蒙特100%的股权，贝尔蒙特成为公司全资子公司，1H2017 贝尔蒙特贡献净利润1.38 亿元。2）公司营收稳健增长。
    ◆综合毛利率下降0.90 个百分点，期间费用率下降1.35 个百分点
    1H2017 公司新增15 家门店，截至二季度末，公司在全国七大经济区域运营53 家门店，总经营建筑面积248.2 万平米。公司营收分地区来看，华北/ 西南/ 西北/ 华中地区的营业收入分别是43.47/ 33.33/ 19.26/ 16.21亿元，同比分别增长2.49%/ 11.46%/ 51.14%/ 16.61%。1H2017 公司综合毛利率为20.71%，较上年同期下降0.90 个百分点。分地区来看，华北/ 西南/ 西北/ 华中地区的毛利率分别是17.58%/ 17.89%/ 14.66%/ 15.72%，较上年同期分别下降0.89/ 1.10/ 2.52/ 0.47 个百分点。1H2017 公司期间费用率为14.02%，较上年同期下降1.35 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.63%/ 3.35%/ 0.04%，较上年同期分别下降0.73/ 0.30/0.31 个百分点。
    ◆全国性经营网络进一步完善，业态齐全，规模优势明显
    1H2017 公司通过收购贝尔蒙特注入春天百货资产，进一步扩大了市场规模，丰富和完善了公司在全国的连锁布局，同时可以更好的借助“赛特奥莱”品牌和资源优势，加快公司奥特莱斯业态的发展速度。截至二季度末，公司在全国范围共运营53 家门店，涉及华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域，19 个省（市、自治区），29 个城市，形成了处于不同发展阶段的门店梯次，业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态组合，总经营建筑面积248.2 平方米。另外，1H2017 公司成立王府井爱便利合资公司，快速发展便利店业态，已在北京地区已开设超过120 家便利店。
    ◆调升盈利预测，维持“买入”评级
    我们认为公司收购贝尔蒙特后，全国的连锁布局进一步完善。考虑到贝尔蒙特纳入公司报表的因素，我们调升对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为1.14/ 1.31/ 1.44 元（之前为0.82/ 0.89/ 0.93 元），维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    门店整合速度低于预期，居民消费需求增速低于预期。