公司智慧能源与智慧城市两大板块双足驱动，上半年智慧能源板块多点开花，同比增长131%；智慧交通及平安城市业务区域拓展顺利，助推智慧城市板块平稳健康发展。
    报告期内达茂旗198MW 风电场EPC 项目确认收入6.63 亿元，去年同期未确认收入，促使公司营收同比快速增长。目前项目正在有序推进中，预计年底完成全部收入确认。新能源投资运营边际改善，今年上半年公司自持运营的49.5MW 风电场项目，整体弃风情况有所改善，带动该板块营收同比增长19.19%，毛利率同比增长11.15%。公司优秀的项目管理能力及丰富的投资运营经验，树立了其在新能源建设运营领域的竞争优势。产融结合的轻资产运营模式也将助推公司快速做大做强。
    模块化变电站订单持续落地，网外市场前景广阔。公司是工厂预制式模块化变电站的国内首创者，产品具有结构紧凑、占地小、可靠性高、施工周期短、性价比高等特点。上半年成功进入华能集团集中招标市场，中标11 个模块化变电站中的5 个，金额超过3300 万元，标志着模块化变电站已逐步得到主流市场的认可。此次合作得到了客户的高度评价，也一举打开了“五大”的集中招标市场，为后续的长期合作奠定坚实基础。上半年累计新增订单1.21 亿元，超过去年全年该板块营收。模块化变电站除在常规新能源领域外，海上升压站、大规模储能变电站、城市用户站改造等领域拥有广阔的应用前景。随着新增产能的不断释放，该板块有望实现持续快速增长并成为公司稳定的利润增长点。
    配网集采确立领先地位，输配电产品迅速回暖。在历次国网集采中，公司的配网终端产品无论数量与金额均处于行业领先地位。配网设备2017 年第一批协议库存招标采购中，公司中标配电终端9602.35 万元，位列所有投标厂家前列；同时配电测试装置在个省区物资招标中市场份额保持领先，中标金额近2400 万元。配网自动化投资有望年内加速，随着国网集采及省网公司招标的放量，公司配电产品有望迎来高速增长。输配电领域，公司在国网二次设备集中招标中累计金额约7500 万元，已恢复至历史同期水平，全年营收有望实现同比翻倍增长。
    费用管控合理，毛利率有望恢复改善。报告期内公司费用管控合理，管理费用增长15.61%，系公司加大员工薪资投入及研发投入；财务费用同比下滑21.63%，主要为借款费用资本化计入EPC 项目成本影响。受EPC 项目支出影响，经营性现金流净额同比大幅下滑；综合毛利率22.75%，较去年同期下降10.6 个百分点，主要系EPC 总体毛利率偏低，导致整体毛利率水平有所下降。随着项目的年底前建成投运，各项经营性指标有望持续改善。
    盈利预测和投资评级：预计公司2017-2019 年EPS 分别是0.68 元、0.92 元、1.23 元。我们看好公司：1）模块化变电站及配网订单的持续落地；2）公司充分发挥产融结合优势，新能源投资运营在做大中做强。给予公司“买入”评级。
    风险提示：模块化变电站业务增长不及预期；配网投资不达预期；行业竞争加剧的风险。