公司2015 年收购中电新源51%股权，其模块化变电站业务与原有电力自动化二次设备、电力设计业务协同效应显著。2016 年，中电新源实现营收1.12 亿，净利润3649 万，同比增幅超过500%。2017年上半年，公司已公告新增订单1.14 亿，超过去年全年收入水平。今年年底新建产线完工，产能将扩大一倍，为后续收入增长奠定坚实基础。
    ◆配网自动化建设加速，自动化终端龙头频中大单
    《配网建设改造计划（2015-2020）》明确提出至2020 年底，我国配网自动化覆盖率达到90%，而截至2016 年底，国网城市配网自动化覆盖率仅32.6%。2017 年上半年配电自动化设备招标显著放量，公司配电终端中标金额高达9602 万元，排名全网第一。我们认为，配电自动化将是未来配网建设重点，公司作为细分领域一线企业也将充分受益。
    ◆建筑智能化业务触底回升，携手南京公用布局充电站运营
    公司智慧城市业务立足华东区域开拓全国市场，发展态势良好。公司与南京公用成立合资公司，依托南京城建布局新能源车充电运营市场。南京市近年积极推广新能源汽车，目前电动大巴保有量近2000 辆，年底有望增至4000 辆；南京公用运营纯电动新能源出租300 辆，新能源车占出租车总量不足12%。我们认为南京市将持续推广新能源车应用，南京电动汽车充电运营市场空间广阔。
    ◆估值与评级
    我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.66、0.90、1.18 元，给予公司目标价25 元，对应2017 年38 倍PE 水平，首次给予“增持”评级。
    ◆风险提示
    模块化变电站市场拓展不及预期；配网自动化建设投资不及预期。