今年以来，公司新增12 个模块化变电站订单，项目金额从155 万元至3000 万元不等，全部为光伏、风电等新能源并网接入工程，其中6 个光伏电站并网项目，2 个风电并网项目，4 个分布式光伏并网项目。我们认为，模块化变电站在新能源发电并网中的优势已经获得认可，新能源并网项目市场已经打开。
    2.模块化变电站获主流认可，市场空间广阔
    在公布的12 个项目中，共有5 个项目为华能集团630 光伏应急项目主要设备的集中公开招标。此次共招标11 个模块化变电站，公司中标5 个项目，总金额3300 多万元。作为五大发电集团之一，华能集团第一次以集中采购的方式公开招标模块化变电站。
    2016 年11 月，国家电网报报道了国家电网推进智能变电站模块化建设的推进。报道称，国家电网公司在农配网等电网工程建设任务繁重，2016年以来，国家电网公司基建部门开始推进35~110Kv 变电站模块化建设。
    我们认为，模块化变电站优势已经获得电力工程建设领域的认可，在新能源发电项目、城市地下变电站等领域优势极其明显，未来我国新能源发电、城市变电站建设需求将快速增长，公司产品市场空间广阔。
    3.公司先入卡位优势凸显，有力支撑公司业绩
    公司全资子公司中电新源是最早进入模块化变电站领域的公司之一，2014年至今已投运不少于20 座模块化变电站，广泛应用于光伏、风电、工矿等领域并网工程。2016 年9 月，公司还曾中标220kV 风电厂升压站项目，模块化变电站的电压等级、质量、性能优势获得了市场的认可。我们认为公司在这一领域的先入卡位优势明显，受益于市场空间打开，未来5~10年的业绩将获得有力支撑。
    4.投资建议：
    我们预测，公司2017~2019 年EPS 分别为 0.81、1.11、1.27 元，对应当前股价28、21、18 倍，给予强推评级。
    5.风险提示：
    智慧城市业务增长不及预期；EPC 总包业务新增订单不及预期；模块化变电站业务增长不及预期