EPS 为0.28 元。
    投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19 年EPS 为2.05、2.54、3.04 元，同比增长25%、24%、20%，目前股价对应17-19 年PE 为25、20、17 倍，维持一年目标价61.5 元，对应17年30xPE，18 年24xPE，维持买入评级。公司二季度已完成董事会换届，核心高管保持稳定，公司17 年经营计划为收入增长14.5%，利润总额增长20.91%。我们认为公司的主要看点为： 1、古井贡为中国老八大名酒之一，具备深厚的品牌底蕴，拥有优秀的管理团队和先进的渠道营销模式。2、内生增长稳定，受益于安徽省内竞争格局改善和消费升级，产品结构加速升级，省外市场加速扩张，净利率中长期具备较大提升空间；3、16 年收购武汉黄鹤楼酒业，加速全国化布局，古井接手后积极调整，有望将安徽成功的营销模式复制到湖北市场。
    二季度预收款环比下降 黄鹤楼并表贡献收入。黄鹤楼酒17H1 收入3.47 亿，净利润4740 万，净利率13.7%，由于黄鹤楼在16 年6 月并表，16H1 黄鹤楼收入贡献估计为5000 万（古井贡持股51%，16H1 少数股东权益565 万），剔除黄鹤楼，古井内生增长11%。单看二季度，白酒收入15 亿，估计古井13.3 亿左右，同比增长15-16%，增速较一季度环比提升。期末预收款7.35 亿，较一季度末下降4.9 亿，同比去年同期下降31%，我们估计预收款下降或与渠道去库存及换届有关。结合渠道反馈，从区域看，安徽省内增长良好，受益消费升级，年份原浆5 年及以上产品快速增长，省外华东区域增长不错，河南市场需要时间调整。
    期间费率保持稳定 非经常损益增加提高盈利能力。Q2 毛利率71.4%，同比下降3pct，但Q1 毛利率为77.7%，因此H1 毛利率75%同比仍提高0.7pct。上半年销售费用12.5 亿，二季度费用投入明显放缓，Q1 销售费用同比增长38%，Q2 增速仅为6%，H1 销售费率34%，同比略升0.7pct。销售费用结构发生较大变化，广告费用1.86 亿同比下降19%，去年同期2.3亿，而促销费5.57 亿，同比大增46%，职工薪酬1.24 亿，同比增长35%。管理费用2.6 亿保持稳定，管理费率7.2%，同比下降1.2pct。财务费用-1726 万，去年同期为-976 万，主要是理财收益增加。上半年投资收益8100 万，去年同期4400 万；营业外收入3917 万，去年同期仅为814 万，主要是政府补贴增加。上半年理财收益、投资收益和政府补贴等一共增加利润约7500 万，因此公司H1 扣非净利润增长14%。
    股价表现的催化剂：黄鹤楼改善超预期，省内竞争格局改善
    核心假设风险：省内外中低档白酒竞争加剧