渠道调研显示，受益于省内白酒消费升级，今年上半年古井8 年增速达40%，更高端的古井16 年增速近30%，而核心单品古井献礼及古井5 年的增速也在20%以上；同时黄鹤楼酒通过前期产品梳理，围绕“一楼三香”战略目前发展态势良好，全年较大概率实现8.05 亿元（含税）销售目标。通过古井和黄鹤楼产品结构的升级与优化，公司1H 毛利率达75.12%，较去年同期提高0.75pct。上半年公司处置可供出售金融资产，实现投资收益0.81 亿元，同比增加82.78%。
    继续加大销售费用投入抢占市场份额：1H 消费税率为13.27%，与全年同期值13.01%基本一致，继续增加的空间有限。公司继续加大销售费用投入抢占市场份额，1H 销售费用率为34.05%，同比增加0.75pct，销售费用结构有较为明显的变化，其中促销费用同比增加45.81%，占到本期销售费用44.56%；而广告费则同比减少19.83%，占比下降至14.88%。管理费用率同比下降1.26pcts 至7.18%，创下近十年内的新低，公司运营效率继续提升。
    现金流稳健，其他应付款增长主要系经销商未结算折扣所致：1H 经营活动现金流量净额4.25 亿元，同比增长30.44%快于营收增速。其他应付款10.60 亿元，同比增加65.19%，主要是由于1H 新增了3.22亿元经销商未结算折扣所致。
    盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年公司EPS 为2.05、2.48、2.98元，对应PE 为25 倍、21 倍、17 倍，给予公司“买入”评级。
    风险提示：省内经济增速放缓、食品安全风险