从今年年初开始，安徽市场的消费升级开始呈现出加速迹象，公司古八、古十六等高端产品都达到了30%以上的增速，推动17Q1 毛利率提升3.29pcts至77.65%，而淡雅等低端系列则出现不同程度的下滑。我们认为消费升级仍将是公司未来实现成长的核心驱动力，公司在结构升级引导、原酒产能建设等方面都已做好了前瞻性准备，继续看好古井未来在品牌力和渠道力的推动下，持续受益于消费升级。
    2、全国化稳步推进，黄鹤楼蓄势待发：目前公司仍在稳步推进全国化进程，聚焦资源重点打造苏鲁豫皖等核心市场板块，省外策略偏向于平台化运作，旨在更好整合经销商和自身的资源，实现优势互补。16 年收购黄鹤楼后，古井抽调了核心力量全面接管经营，在组织和人员上进行协同，产品价位上也进行错位布局，目前公司尚处于调整阶段，看好两年后成为新的增长引擎。
    3、体制改革是古井实现二次腾飞的关键所在：一季报后，公司由于业绩不达市场预期出现连续回调，但报表业绩基本与我们预期一致。我们始终认为，由于体制因素，公司的经营和业绩会受到多方面的限制，但毋庸置疑的是，古井是一家非常优秀的企业，品牌底蕴深厚，管理团队能力也非常强，即使在13/14年行业深度调整期间，公司仍然实现了稳步增长。目前古井收入规模60 亿，市值仅220 亿，与茅五泸等公司存在着较大差距，参照洋河的改制腾飞之路，如若公司要实现进一步的突破和潜力释放，那么经营体制、人员激励等方面的改革将是下一步工作的重中之重。
    4、盈利预测与评级：我们预计公司17-19 年实现EPS1.94 元/2.30元/2.78 元，在行业新一轮向上周期下，继续看好公司未来基本面的稳健向上，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：淡季需求下滑超预期；市场走势带来的风格影响。