投资要点：
    投资建议：维 持 2017-18EPS 预测为2.08、2.51元，参考可比公司给予2017PE30 倍，维持目标价61.77 元，维持增持评级。
    业绩符合市场预期。H1 营收36.7 亿、增21%，扣非前后归母净利5.5 亿、4.8 亿，增27%、14%，差异主因Q1 政府补助及投资收益大增。Q2 单季收入增25%、扣非后净利增52%，增速较快主因黄鹤楼并表及提价因素消化。H1 扣非净利率降0.7pct，主因税金率提高1pct，及双品牌与三通工程推进下销售费用率升0.8pct，达34%高位。
    古井自身增速稳健，消费升级大势下龙头优势将持续稳固。预计H1扣除黄鹤楼并表后，古井收入32.5 亿、净利5.2 亿，增12%、23%。 预计献礼版增速平稳，古5 双位数增长，古8、古16 维持20%、40%以上增长。后续看，省内消费升级趋势明显，古5 加速在乡镇渠道替代献礼，古8 加速抢占200 元以上价位段，有望迎合未来2-3 年主力价位带上移趋势，且有望凭借品牌与渠道优势突破洋河在安徽省内已有站位优势，第一龙头竞争优势有望持续巩固。
    黄鹤楼整合顺利，后续有望发力。H1 黄鹤楼并表收入3.5 亿，净利0.47 亿元，收入增速有望达20%以上（2016H2 收入2.8 亿元，被并购前经营欠佳，预计H1 基数更低）。当前产品梳理基本完成，“一楼三香”体系清晰，在三大核心市场认可度逐步提高；但距离全年10亿元目标仍有差距（8 亿元承诺目标问题不大），H2 有望加速发力。
    风险提示：黄鹤楼业绩不及预期，省内竞争加剧。